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2025-06-27
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1、基(ji)本面(mian)：港股较A股业(ye)绩增速更强，A股消费+制造+周期，港股更偏科(ke)技互联网，受价格下行(xing)的影响较小。近两年来港股业绩(ji)增速显著强于A股，2024年全部港股归母净利润同比10.2%，显著高于全部A股的-3%，剔除金融后(hou)港股2024净利润同比11.7%，同样(yang)高于(yu)全A（非金融）的-13%。究其原因我们认为A股业绩疲弱主要受价格因(yin)素拖累，核心在于A股的行(xing)业(ye)特征，从(cong)剔除金融的净利润占比来看，2024年A股主要集(ji)中在周期（石化14%、煤炭6%），消费(fei)（食饮8%、医药6%），制造业（汽车5%、电子5%、电力设(she)备4%）等，这些行(xing)业基(ji)本(ben)面受价格因素影响更(geng)大，价格下行压(ya)缩毛利，进(jin)而影响盈利表(biao)现。相比之下，港(gang)股(gu)除金(jin)融外，行业主要集中于周期（石化20%）和科技行业（传媒13%、通信12%），且更偏(pian)向于互联网、信息服务等细分领(ling)域，包括腾讯、网易、美团等互联网巨头，消费、制造等行业占比不高，行业属性导致了港股业绩受(shou)价格下行的影(ying)响更小。历史上看，由于A股行业(ye)结构更偏传(chuan)统经济，因此对价格更敏感，PPI下行区间往往对应(ying)港股(gu)较A股(gu)业绩更优，典(dian)型如(ru)16Q4-19Q4，PPI同比从5.5%降至-0.5%，同期全A净利润同比从5.4%小幅升至5.5%，全(quan)部港股从-3%升至(zhi)12%，二者增速差从(cong)8pct降至-6pct。德国总理：当务之急是防止以伊冲突继续升级
1、基本面：港股较A股业绩增速更强，A股消费+制造+周期，港股更偏科技互联网，受价格下行的影响较小。近两年来港股业绩增速显著强于A股，2024年全部港股归母净利润同比10.2%💌🥑，显著高于全部A股的-3%，剔除金融后港股2024净利润同比11.7%，同样高于全A（非金融）的-13%🥔。究其原因我们认为A股业绩疲弱主要受价格因素拖累，核心在于A股的行业特征，从剔除金融的净利润占比来看，2024年A股主要集中在周期（石化14%💛、煤炭6%），消费（食饮8%🥥、医药6%），制造业（汽车5%、电子5%、电力设备4%）等，这些行业基本面受价格因素影响更大，价格下行压缩毛利，进而影响盈利表现💖💟。相比之下🍍😠🥾🤬💛，港股除金融外，行业主要集中于周期（石化20%）和科技行业（传媒13%💞🥾、通信12%）👿，且更偏向于互联网、信息服务等细分领域💗💓，包括腾讯😈👡👛、网易、美团等互联网巨头，消费、制造等行业占比不高👿🎒🥭💛🥔，行业属性导致了港股业绩受价格下行的影响更小🍑。历史上看，由于A股行业结构更偏传统经济，因此对价格更敏感，PPI下行区间往往对应港股较A股业绩更优，典型如16Q4-19Q4，PPI同比从5.5%降至-0.5%，同期全A净利润同比从5.4%小幅升至5.5%🍅🍑，全部港股从-3%升至12%，二者增速差从8pct降至-6pct🤍💓🥑。
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