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分化中的收(shou)敛:通胀回归A股较(jiao)港股业绩占优,美联储降(jiang)息预期影响港股表现。20年末(mo)至21年初核心资产行情进入白热化,尤其(qi)港(gang)股表现更(geng)为强势,AH溢(yi)价指数(shu)从20/10高点149降至21/2的130。而在21年春节后,核心资产泡沫破灭,港股在美联(lian)储加息预(yu)期升温的背景下持续下跌,恒生指数21年全(quan)年下跌-14%。A股则在新能源(yuan)和通胀推动的资源(yuan)品行情下(xia)重启上行通道,万得全A全年上涨(zhang)9%,结构上电力设备领(ling)涨,此外有色金属、煤炭、化工、钢铁等周期(qi)资源品受通胀上行影响,同样涨幅(fu)居前,AH溢价指数从130升(sheng)至149。由于行业属性导致(zhi)通胀环境对A股业绩影响更大,21年PPI同(tong)比(bi)从-0.4%升至(zhi)高点13.5%,全A(非金融)净利润增(zeng)速从20年(nian)3.4%大(da)幅升至21年(nian)的25%,港股21年全年净利润增速21%,通胀回(hui)归(gui)带来A股相较港股业绩的优势放大(da),是(shi)21年A、H行情分化的重要原(yuan)因之一(yi)。当前来看,关注通胀回归的节奏和幅(fu)度,若价(jia)格水平快速回升,A股业绩优势放大,有(you)望相对港股(gu)走强,但短(duan)期(qi)概率(lv)不大(da)。此外(wai),关注美联储(chu)降(jiang)息预期,若降息时点持续(xu)延(yan)后,海(hai)外流动性趋(qu)紧对港股冲击更大,可能出(chu)现A股涨(zhang)港股跌的分化(hua)收敛(lian)。
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