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3、投资者结构:港股机构投资者占比更高,外资占比更高,美国债务风(feng)险扰动,美元走弱,外资寻求中国(guo)资产配置,港股较A股率先受益。截至2024Q4,A股投资者结构中散(san)户占比66.7%,机构投资者占比(bi)1/3左右(you),其(qi)中外资占比(bi)5.8%。相比之下港股机构化程(cheng)度更深,根据港交所披露的(de)最新数据,2020年(nian)港(gang)股机构投资者占比(除做市(shi)商)达57%,其中海外机构投资者占比36%,海外个人投资(zi)者占比5%,外资占比超40%。高外资占比也导致港股(gu)相比A股更(geng)易受海(hai)外影响,历(li)史上看AH溢价指数与美(mei)元走势高度相(xiang)同(tong),美元走弱(ruo)时A股相对港股溢价下行,主(zhu)因国(guo)际资本寻求中(zhong)国资产配置,港股相比(bi)A股制度更为开放和便捷,由于没(mei)有外汇管制,监管规则与国际接(jie)轨,外资进入港股市场更便(bian)利,因此在外资加速流(liu)入(ru)中国权益市场时(shi),港股往(wang)往较A股更为受益。今年(nian)以来市场对美国债务风险担忧持续升(sheng)温(wen),尤其(qi)在特朗普公布对等关税后美元资产遭受大幅抛售和价格下跌,东稳西荡下外资加速流入中国市场,港(gang)股凭借低(di)估值、业(ye)绩改善、更开放的金融体制率先受益。从个股层面来看,同时在A、H上市的(de)企业,外资(zi)机构(gou)持股占比越高,AH股溢价率越低(图表13)。典型如家电行业中,美的集团外资持股占比68%(由于无法(fa)获(huo)取准确数据,这里以国际中介机(ji)构持股比例估算),AH股溢价率仅6%,而海信家电外资持股比例(li)偏低25%,AH股溢价(jia)率也更高达(da)到18%。
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