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1、基本面:港股较A股业绩增速更强,A股(gu)消费+制造+周期,港股更偏科技互联(lian)网,受价格下行的影响较(jiao)小。近两年来(lai)港股业绩增速显著强于A股,2024年全部港股归母净利润同比10.2%,显著高于全部(bu)A股的-3%,剔除金融后港股2024净(jing)利润同比11.7%,同样高于全A(非金融)的-13%。究其原因我(wo)们认为A股(gu)业绩疲弱(ruo)主要(yao)受价格因素拖累,核心在(zai)于A股的行业特征,从剔除(chu)金融的净利润占比来(lai)看(kan),2024年A股主要(yao)集中在周期(石化14%、煤炭(tan)6%),消费(fei)(食饮8%、医药(yao)6%),制(zhi)造业(汽(qi)车5%、电子(zi)5%、电力设备4%)等,这些行业基本(ben)面受价(jia)格因素影(ying)响更大,价格(ge)下(xia)行压缩毛利,进而影响盈利(li)表现。相比之下,港(gang)股除金融外,行业主要集中于周期(石化20%)和科技行业(传媒13%、通信12%),且更偏向于(yu)互(hu)联(lian)网、信息服务等细分领域,包括(kuo)腾讯、网(wang)易、美团(tuan)等互联网(wang)巨头(tou),消费(fei)、制造等(deng)行业(ye)占比不高,行业属性导(dao)致了港(gang)股业绩受价格下行的影响更小。历史(shi)上看,由于A股行业结构更偏(pian)传统经济,因此对价格更敏感,PPI下行区间(jian)往往对应港股较A股业绩更优,典型如(ru)16Q4-19Q4,PPI同比从5.5%降至(zhi)-0.5%,同期全A净利润同比从5.4%小幅升至5.5%,全部港股从-3%升至12%,二者(zhe)增速差从(cong)8pct降至-6pct。字古以来丨最早“父”字里的力量与责任
1🥕👡、基本面:港股较A股业绩增速更强👚😠🥬😻🍍,A股消费+制造+周期👗,港股更偏科技互联网😈💔,受价格下行的影响较小。近两年来港股业绩增速显著强于A股🍒👗,2024年全部港股归母净利润同比10.2%👢😈🍍🥻,显著高于全部A股的-3%💝💔,剔除金融后港股2024净利润同比11.7%,同样高于全A(非金融)的-13%👡🍌🥬🥾。究其原因我们认为A股业绩疲弱主要受价格因素拖累🍊🤬,核心在于A股的行业特征,从剔除金融的净利润占比来看,2024年A股主要集中在周期(石化14%、煤炭6%),消费(食饮8%🥻🍍🩲、医药6%),制造业(汽车5%、电子5%、电力设备4%)等,这些行业基本面受价格因素影响更大,价格下行压缩毛利,进而影响盈利表现。相比之下,港股除金融外🥬,行业主要集中于周期(石化20%)和科技行业(传媒13%、通信12%),且更偏向于互联网、信息服务等细分领域,包括腾讯🍆🍉👛🍈、网易🩰、美团等互联网巨头,消费、制造等行业占比不高🩰🥑😡,行业属性导致了港股业绩受价格下行的影响更小。历史上看🥦,由于A股行业结构更偏传统经济🍏,因此对价格更敏感,PPI下行区间往往对应港股较A股业绩更优💔💋👚👿🧅,典型如16Q4-19Q4👿🥥🍏🍏🤍,PPI同比从5.5%降至-0.5%👿,同期全A净利润同比从5.4%小幅升至5.5%🥒,全部港股从-3%升至12%💝,二者增速差从8pct降至-6pct🥒💛。
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