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分化中的收敛(lian):通胀(zhang)回归A股较港股(gu)业(ye)绩占优,美联储降(jiang)息预期(qi)影响港股表现(xian)。20年末至21年初核心资产行情进入(ru)白热(re)化,尤其(qi)港股(gu)表现更为强势,AH溢价指数从20/10高点149降至21/2的130。而在21年春节后,核心资产泡沫破灭,港股在美联储加息预期(qi)升温的背景下持续下跌,恒生指数21年全年下跌-14%。A股则在新能源和(he)通胀推动(dong)的(de)资源(yuan)品行情(qing)下重启上行通道,万得全A全年上涨9%,结构上(shang)电(dian)力设备领涨,此外有色金属、煤炭、化工、钢铁(tie)等周期资源品受通胀上行影响(xiang),同样涨幅居前,AH溢价指数从130升至149。由于行业属性导致通胀环境对A股业绩影响更大,21年PPI同比(bi)从(cong)-0.4%升至高点13.5%,全A(非金融)净利润增速从20年3.4%大幅(fu)升至21年的25%,港股21年全年(nian)净利润(run)增速21%,通胀(zhang)回归(gui)带来A股相较港(gang)股业绩的优势放大,是21年A、H行情分化的重要原因之一。当前来看,关注通胀回归的节奏和幅度,若价(jia)格水平(ping)快速(su)回升,A股业绩优(you)势放大,有望相(xiang)对港股走(zou)强,但短期概率不(bu)大。此外(wai),关(guan)注美联储降息预期,若降息时(shi)点持(chi)续延后,海外流动性趋紧(jin)对港(gang)股冲击更大,可能出现A股涨港股跌(die)的分化收敛(lian)。
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