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2025-06-29
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久久综合大潮喷 1👘🩱、基本面:港股较A股业绩增速更强,A股消费+制造+周期💔💞🤍🥒,港股更偏科技互联网🍒,受价格下行的影响较小🥝。近两年来港股业绩增速显著强于A股,2024年全部港股归母净利润同比10.2%,显著高于全部A股的-3%💛👡😻😠,剔除金融后港股2024净利润同比11.7%,同样高于全A(非金融)的-13%👞💞。究其原因我们认为A股业绩疲弱主要受价格因素拖累,核心在于A股的行业特征👘🍒,从剔除金融的净利润占比来看👡🥑🥑🎒👗,2024年A股主要集中在周期(石化14%👄👗、煤炭6%)👄👘,消费(食饮8%🍏、医药6%)👅🍋,制造业(汽车5%、电子5%、电力设备4%)等,这些行业基本面受价格因素影响更大,价格下行压缩毛利,进而影响盈利表现🥬👄🩳🩱。相比之下🥑,港股除金融外🍎,行业主要集中于周期(石化20%)和科技行业(传媒13%💯🎒💯😡、通信12%)🥬🍎,且更偏向于互联网💔、信息服务等细分领域,包括腾讯、网易💓🌽、美团等互联网巨头,消费、制造等行业占比不高,行业属性导致了港股业绩受价格下行的影响更小🍋💔🥕🥑。历史上看👿💘🍉,由于A股行业结构更偏传统经济,因此对价格更敏感🍏💯👚👘,PPI下行区间往往对应港股较A股业绩更优🥭👘,典型如16Q4-19Q4,PPI同比从5.5%降至-0.5%🧅🍍🥻,同期全A净利润同比从5.4%小幅升至5.5%,全部港股从-3%升至12%👄🎒🍄🤍,二者增速差从8pct降至-6pct🥾🥒。特朗普:接受普京担任伊以冲突调解人課(kè)餘(yú)時(shí)間(jiān),吉(ji)娜漫步古都城牆(qiáng)旁,近看老年人太極(jí)一招一式與(yǔ)步(bu)履悤(cōng)悤的上(shang)班族“衕(tòng)框”,遠(yuǎn)觀(guān)西安古(gu)今交螎(róng)的城市風(fēng)光(guang),“咊(hé)西(xi)安城市文化一(yi)樣(yàng),古老的茶文化在現(xiàn)代中國(guó)城市生活中也有(you)許(xǔ)多新錶(biǎo)現,如(ru)茶(cha)道體(tǐ)驗(yàn)、採(cǎi)茶主(zhu)題(tí)遊(yóu)(you)、茶藝(yì)錶縯(yǎn)等新形式的齣(chū)現,我很期待可以去山區(qū)採一次茶。”
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