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下跌中的回落:美(mei)元走强,外资流出,高外资(zi)持(chi)股(gu)占比的港股较(jiao)A股(gu)跌幅(fu)更深,当前概率不大。AH溢价在A股和港股(gu)均下(xia)跌的(de)行情中收(shou)敛有两次(ci)典型(xing)案例,分别为23年和24年5-8月。背(bei)后原因类似,均为强美元之下,外资加速流出(chu)中国资产,而(er)外资占比更高的港股相比A股受影响更(geng)大,跌幅更(geng)深。(1)23年美联储处于加息周期,全年4次加息,美元指数从低位101升(sheng)至(zhi)107,10年期美债收益(yi)率从3.3%升至4.98%,强美元(yuan)叠加国内经济下(xia)行压力加大,外资加速流出(chu),外资流出对外资持(chi)股占比更高的港(gang)股冲击更大,23年恒生指数下跌-13.8%,万得(de)全(quan)A -5.2%,AH溢价指数从129升至151。(2)24年(nian)美国通胀持续高位(wei),美联储不断推迟降息时(shi)间,“higher for longer”预期下美元指数和美债利率持(chi)续高位(wei),外资也在24年(nian)5-8月加速流出中国权益市场,港股更为受(shou)挫(cuo),24年(nian)5-8月恒生指数跌-15%,万得全A -10%,AH溢价指数从(cong)133升至(zhi)151。当前来看,美元(yuan)短期(qi)走强概(gai)率不大,若三(san)季度美丽大法案提高美国(guo)债务上限(xian)落(luo)地,预计将在未来10年增(zeng)加3.3万亿美元的美国债务,这(zhe)意味着美国公共债务与GDP之比将(jiang)从2024年的98%大幅增加(jia)至125%。且基于借(jie)新还旧的(de)诉求以及美国财政部回补TGA账户(hu)需求(qiu),可能出现美(mei)债大幅增发的情况,市场对美国债务风险的担忧可能引发美元进一步走(zou)弱。
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