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2025-06-25
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91啦丨国产丨精品|综合1、基本面:港股较A股业绩增速更强,A股消费+制造+周期,港股更偏科技互联网,受价格下行的影响较小。近两年来港股(gu)业(ye)绩增速显著强于A股,2024年全部港股归母净利润同比10.2%,显著高于全部A股的-3%,剔除金融后港股2024净利润(run)同(tong)比(bi)11.7%,同样高(gao)于全A(非金融)的-13%。究其原因我们认为A股业绩疲弱主(zhu)要受价格因素拖(tuo)累(lei),核心在于A股的行业特征,从剔除金融的净利润占比来看,2024年A股主要集中在周期(石化14%、煤炭6%),消费(食饮8%、医药6%),制(zhi)造业(汽车5%、电(dian)子5%、电力设备4%)等,这些(xie)行业基本面受价(jia)格因素影响更(geng)大,价格下行压缩毛利,进而影响盈利表现。相(xiang)比(bi)之下,港股除(chu)金融外,行业(ye)主要集中于(yu)周期(石化(hua)20%)和科技行业(传媒13%、通信12%),且(qie)更偏向于互联网、信息服务等细分领(ling)域,包括腾讯、网易、美团等互联网巨头,消费、制造等行业占比不高(gao),行业属性导致了港股(gu)业绩受价格下行(xing)的影响更小。历(li)史上看,由于A股行业结构(gou)更偏传统(tong)经济,因此对价格更敏感,PPI下行区间往往(wang)对应港股较A股业绩更优,典型如16Q4-19Q4,PPI同比从5.5%降至-0.5%,同期全(quan)A净(jing)利润同比从5.4%小幅(fu)升至5.5%,全部港股从-3%升至12%,二者(zhe)增速差从8pct降至-6pct。。
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