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下跌中的(de)回落(luo):美元走强,外资(zi)流出,高(gao)外资持股(gu)占比的港股较A股跌幅更深,当前概率不(bu)大。AH溢(yi)价在A股和港股均下跌的行情中收敛有两次典(dian)型案例,分别为(wei)23年和24年5-8月。背(bei)后原因类似,均为强美元之下,外资加速流出中国资产,而外资占比更高的港股相比A股受影响更大,跌幅更(geng)深。(1)23年(nian)美联储处于加息周期,全年4次加息,美元指(zhi)数(shu)从低位101升至107,10年期美债收(shou)益率(lv)从3.3%升至(zhi)4.98%,强美元叠加国内经济下行压力加大,外资加速流出,外资流(liu)出对(dui)外资持股占比更(geng)高的港股冲击更大,23年恒生指数下跌-13.8%,万得全(quan)A -5.2%,AH溢价指数(shu)从129升至(zhi)151。(2)24年美国通胀持续高位,美(mei)联储不断推迟降息(xi)时(shi)间,“higher for longer”预期下美元指数和美债利率(lv)持续高位,外资也(ye)在24年5-8月加(jia)速流出中国权益市场,港股(gu)更为受挫,24年5-8月恒生指数跌-15%,万得全A -10%,AH溢价(jia)指数从133升至151。当前来看,美(mei)元短期走(zou)强概(gai)率不大,若三季度(du)美丽大法案提高美国债务上限落地(di),预计(ji)将在(zai)未来(lai)10年增加3.3万亿美元的美国债务,这意味着美国公共债(zhai)务与GDP之比将从2024年的(de)98%大(da)幅增加至125%。且基于借新还旧的诉求以(yi)及美国财政部回补TGA账(zhang)户需求,可能出现美债大幅增(zeng)发的(de)情(qing)况(kuang),市(shi)场对美国债务风险的担忧可能引发美元进一步走弱(ruo)。
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