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九九线精品视频在线观看视频1、基本面:港股较A股业绩增速更强,A股消费+制造+周期,港股(gu)更偏科技互联网,受价格下行的影响较小。近两年来港股业绩增速显著强于A股(gu),2024年全部港股归母净利润同比10.2%,显著高于全部(bu)A股(gu)的-3%,剔除金融后港(gang)股2024净利(li)润同比11.7%,同样高于全A(非金融)的-13%。究其原因我(wo)们认为A股业绩疲弱(ruo)主要受价格因(yin)素拖累,核心在于A股的行业特征,从(cong)剔除金融的净利润占比来看,2024年A股主(zhu)要集中在周期(石化14%、煤炭(tan)6%),消费(食饮(yin)8%、医药6%),制造业(汽车5%、电子5%、电力设备4%)等,这些行业基(ji)本面受价(jia)格因素影响更大,价格下(xia)行(xing)压缩毛利(li),进而影响盈利表现。相比(bi)之下,港股除金融外,行(xing)业(ye)主要集中于周期(石化20%)和科技行(xing)业(传媒13%、通信12%),且(qie)更偏向于互联网、信息服(fu)务等细分领域,包括腾讯、网易、美团等互联网巨头(tou),消费、制(zhi)造等行业占比不高(gao),行业属性导致了港股业绩受价格下行的影响更小。历史上(shang)看,由于A股(gu)行业结构更偏传统经济,因(yin)此对(dui)价格更敏感,PPI下行区(qu)间往往对应港股较A股业绩更优,典型如16Q4-19Q4,PPI同比从5.5%降至-0.5%,同期全A净(jing)利润同比从5.4%小幅升至5.5%,全部港股从-3%升(sheng)至12%,二者增速差从(cong)8pct降至(zhi)-6pct。。
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