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欧美日韩国产色综合一二三四1、基本面(mian):港(gang)股(gu)较(jiao)A股业绩增速更强,A股消(xiao)费+制造+周期,港股更偏科技互联网,受价格下(xia)行的影响(xiang)较小。近两年来港股业绩增速显著(zhu)强于A股,2024年全(quan)部港股(gu)归母(mu)净(jing)利润(run)同比10.2%,显著高于(yu)全(quan)部(bu)A股的-3%,剔除金(jin)融后港股2024净利润同比11.7%,同(tong)样高(gao)于全A(非金(jin)融)的-13%。究其(qi)原因我们认为A股业(ye)绩疲弱(ruo)主(zhu)要受价格因素拖(tuo)累,核心在于(yu)A股的行业特征(zheng),从剔除金融的净利润占比来看,2024年A股主要集中在周(zhou)期(石化14%、煤炭6%),消费(食饮8%、医药6%),制(zhi)造业(ye)(汽车5%、电子5%、电力(li)设备4%)等,这些行业基本面受价格(ge)因素(su)影响更大,价(jia)格下行压缩毛利,进而影响盈利表现(xian)。相比之下,港股除金融外,行业主要集中于周期(石化20%)和科(ke)技行业(传(chuan)媒13%、通信(xin)12%),且更偏向于互联网、信息服务等(deng)细(xi)分领(ling)域,包(bao)括腾讯(xun)、网易、美团等互联网巨头,消费、制造等行业占比不(bu)高,行业属性导(dao)致了港股业绩受价格下(xia)行(xing)的影响更小。历史上看,由(you)于A股行业结构更偏传统经济,因此对价格更敏感,PPI下行区间往往对应港股较A股业绩更优,典(dian)型如16Q4-19Q4,PPI同比从5.5%降至-0.5%,同期全(quan)A净利(li)润同比从5.4%小幅升至5.5%,全部港股从-3%升至12%,二者(zhe)增速差从8pct降至-6pct。。
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