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3、投(tou)资者结构:港股机(ji)构投资者占比更高,外资占比更高,美国债务风险扰动,美元走弱,外资寻求中(zhong)国资(zi)产配置(zhi),港股较A股率先受益。截至2024Q4,A股投资(zi)者结构中散户占比66.7%,机构投资者占比(bi)1/3左右,其中外资占比(bi)5.8%。相比之下港股机构化程(cheng)度更深,根据港交所披露的最新数据(ju),2020年港股机构投资者占比(除做市商)达(da)57%,其(qi)中海(hai)外机构投资者占比36%,海外个人投资者占(zhan)比5%,外资占比(bi)超40%。高外资占比也导致港(gang)股相比(bi)A股更易(yi)受海外影响,历史上看AH溢(yi)价指数与美元走势高度相同,美元走弱时(shi)A股相对(dui)港股溢价(jia)下行,主因(yin)国际资本寻(xun)求中国资产配置,港股相比A股制度更(geng)为开放(fang)和便捷(jie),由于没有外汇管制,监(jian)管(guan)规则与(yu)国际(ji)接轨,外资进入港股市场更便利,因(yin)此在外资加速流入中(zhong)国权(quan)益市场时,港股往往较A股更(geng)为受益。今年以来市场对美国债务风险担忧持续升温,尤其在特朗普公布对等(deng)关(guan)税后美(mei)元资产遭受大幅抛(pao)售和价格下跌,东稳西荡下外资加速流入中国市(shi)场,港股凭(ping)借低(di)估值、业绩改善、更开放的金(jin)融体制(zhi)率先受益(yi)。从个(ge)股层(ceng)面来看(kan),同时在A、H上市的企业,外资机构持股占(zhan)比(bi)越高,AH股溢价率越低(图表(biao)13)。典型如家电行业中,美的集团外资持股占比68%(由于无法获取准确数(shu)据,这(zhe)里(li)以国际中介机构持股比例估算),AH股溢价率仅6%,而海信(xin)家电外资持股比例偏低25%,AH股溢价(jia)率(lv)也更高达到18%。
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