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下(xia)跌中的回落(luo):美元走(zou)强,外资流出,高外(wai)资持股占比的港股较A股跌幅更深,当前概率不大。AH溢价在A股和港股均下跌(die)的行(xing)情中(zhong)收敛有两次典(dian)型案(an)例,分(fen)别为23年和24年5-8月(yue)。背后原因类似,均(jun)为强美元之下(xia),外资加速流出中国资产,而外资占比更高的港股相比A股受影响更大,跌幅更(geng)深。(1)23年美联(lian)储处于加息周期,全年4次加息,美元指数从低(di)位(wei)101升至107,10年期美(mei)债收益率从3.3%升至4.98%,强美元叠加国内(nei)经济下行压力加大,外资加速流出,外资流(liu)出对外(wai)资(zi)持股占比更高的港股冲击更大,23年恒生(sheng)指数下跌-13.8%,万得(de)全A -5.2%,AH溢价指数从129升至151。(2)24年美国(guo)通胀持续高位,美联储不断推迟降(jiang)息时(shi)间,“higher for longer”预期下(xia)美元指数和美(mei)债利率持续高位,外资也在24年5-8月加速流出中国权益市场,港股更为受(shou)挫,24年5-8月(yue)恒生指数跌-15%,万得全A -10%,AH溢价指数从133升至151。当前来看,美元(yuan)短(duan)期走强概(gai)率不(bu)大,若三季度美丽大法案提高(gao)美国债务上限落地,预计将在未来10年增加3.3万亿美(mei)元的美(mei)国(guo)债务,这意味着美国公共债务与GDP之比将从2024年的98%大幅增加至125%。且基于借新(xin)还旧的诉求(qiu)以及美国财政部回补TGA账户需求,可能出现美债大幅增发的情况,市场对美(mei)国债务(wu)风险的担忧可能引发美元进(jin)一步走弱。学者:以伊军事实力存在明显代差
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