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下跌(die)中的(de)回落:美元走强,外资流出,高外资持(chi)股占比的港股较(jiao)A股跌幅更深,当前(qian)概率不大。AH溢价在A股和港股均下跌的行情中收(shou)敛有两次典型案(an)例,分别为23年和24年5-8月。背后原因类(lei)似,均为强美元之下,外资加速流出中国资产,而外资占比更高的(de)港股(gu)相比A股受影响更大,跌(die)幅更深。(1)23年美联(lian)储处于加息周(zhou)期,全年4次加息,美元指数从低位101升(sheng)至107,10年期美债收益率从3.3%升至4.98%,强美(mei)元叠加国内经济下行压力加大,外资加速流出,外资流出对外资持(chi)股占比更高的港股冲击(ji)更大(da),23年恒生(sheng)指数下跌-13.8%,万得(de)全A -5.2%,AH溢价指数从129升(sheng)至151。(2)24年美国通胀持续高位(wei),美联储不(bu)断推迟降息时间,“higher for longer”预期下美(mei)元(yuan)指数和美债利(li)率持(chi)续高位,外资也在24年5-8月加速流出中国权益市(shi)场,港股更为受挫,24年5-8月恒生指数跌-15%,万得全A -10%,AH溢(yi)价指数从133升至151。当前来看,美(mei)元(yuan)短期走强概率不大(da),若三(san)季度(du)美丽大法案提高美(mei)国债务(wu)上(shang)限落地,预计(ji)将在未来10年增加(jia)3.3万亿美元的美国债务,这意味(wei)着美(mei)国公共债务与GDP之(zhi)比将(jiang)从2024年的98%大幅增加至125%。且基(ji)于借新还旧的诉求以及美国财政部回补TGA账户(hu)需求,可能出现美债大幅增发的(de)情况,市场对美国债务风(feng)险的担忧可能引发美元(yuan)进一步走弱。
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