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2025-06-28
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3、投资(zi)者结构:港股机构投资者占比(bi)更高(gao),外资占(zhan)比更(geng)高,美国债务风险扰动,美元走弱,外资寻求中国资产配置(zhi),港股较A股率先受益。截至2024Q4,A股投资者结构中(zhong)散户占比66.7%,机构投资(zi)者占比1/3左右,其中外(wai)资占比(bi)5.8%。相比之(zhi)下港股机(ji)构(gou)化程度更深,根据(ju)港交所(suo)披露的最新(xin)数据,2020年港股机构投资者占比(bi)(除做(zuo)市商)达57%,其中(zhong)海外机构投资者占比36%,海外(wai)个(ge)人投资者占比5%,外资占比超(chao)40%。高外资占比也导致港股相(xiang)比A股更易受(shou)海外影响(xiang),历史上看AH溢价(jia)指数与美元(yuan)走势(shi)高度相同,美(mei)元(yuan)走(zou)弱时A股(gu)相对港股溢价(jia)下行,主因国际资(zi)本寻求(qiu)中国(guo)资(zi)产配置,港股相比A股制度更为开放和便捷,由于没有外(wai)汇管制,监管规(gui)则与国(guo)际接轨,外(wai)资进入港股市场更便(bian)利,因此在外资加速流(liu)入中国权益市场时,港(gang)股往往较(jiao)A股更为受益。今年以(yi)来市场对(dui)美国债务风险担忧持续升温,尤其在特朗普公布(bu)对等关税后美元资产遭受大幅抛售和价格下跌,东稳(wen)西荡下外资加速流入中国市场,港股凭借低估值、业绩改善、更开(kai)放的金融体制率先受益。从(cong)个股层面来看,同时(shi)在A、H上市的企业,外资机构(gou)持股占比越高,AH股溢价(jia)率越低(di)(图(tu)表13)。典型如家(jia)电行业中(zhong),美的集团(tuan)外资持股占比68%(由(you)于无(wu)法获取准(zhun)确数据,这(zhe)里以国际中介机构持股(gu)比(bi)例估算),AH股溢价率仅6%,而海信家电外资持股比例(li)偏低25%,AH股溢价率也更高达到18%。
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