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2025-06-25
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3、投资者结构:港股机构投资者占(zhan)比更高,外资占比更(geng)高,美国债务风险扰动,美元走弱,外资寻求中国(guo)资产配置,港股较A股(gu)率先受(shou)益(yi)。截至2024Q4,A股投资者结构中散户占比66.7%,机构投资者占比(bi)1/3左右,其中外资占比5.8%。相比之下(xia)港股机构化程度更深,根据港交所披露(lu)的最新(xin)数据,2020年(nian)港股机构投资(zi)者(zhe)占比(除做市商)达57%,其中海外机构投资(zi)者占(zhan)比(bi)36%,海外个人(ren)投资者占比5%,外资占比超40%。高(gao)外资占比也导致港股相比A股更易受(shou)海外影响,历史上看AH溢价指数与美元走势高(gao)度相同,美元走弱时A股相(xiang)对港股溢价下行(xing),主因国际资本寻求中国资产配置,港(gang)股相比A股制度更为(wei)开放和(he)便捷,由于没有外汇管制,监管(guan)规则与国际接轨,外资进入港股市场更便利,因此在外资加速(su)流入中国权益市场时,港股往往较(jiao)A股更为受(shou)益。今年以来市(shi)场对美国债务风(feng)险担忧持续升温,尤其(qi)在(zai)特朗普公布对等关税后美(mei)元资产遭受大幅抛(pao)售和价格下跌(die),东稳西荡下外资加速流入中国市场,港股凭(ping)借低估值、业绩改善、更开放的金融体制率先受益。从(cong)个股层面来看,同时在A、H上市的企业,外资机构持股占比越高,AH股溢(yi)价率越低(图表13)。典(dian)型如(ru)家电行业中,美的集团外资持股占比68%(由于(yu)无法获取准确数(shu)据,这里(li)以国际中介机(ji)构持股比例估算(suan)),AH股溢价率仅6%,而海信家电外(wai)资持股比例(li)偏低25%,AH股溢价率也更高达到18%。
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