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分化中(zhong)的收(shou)敛:通胀回归A股较港股业绩占优,美联储降息预期影响港股表现。20年末至21年初(chu)核(he)心资产行情(qing)进(jin)入白热化,尤其(qi)港股表现(xian)更为(wei)强势(shi),AH溢价指数(shu)从20/10高点149降至21/2的130。而在21年春节后,核心资产泡沫破灭,港(gang)股在美联储(chu)加息(xi)预期升温的背景下持续下跌,恒生指数21年全年下跌-14%。A股则在新能源和通胀推动的资源品行情下重启(qi)上(shang)行(xing)通道,万(wan)得(de)全(quan)A全年上涨9%,结构上电力(li)设备领(ling)涨,此外有色金属(shu)、煤炭、化(hua)工、钢铁等周期资源品受(shou)通胀上行影响,同样涨幅居(ju)前,AH溢价指数从130升至(zhi)149。由于行业属性导致通(tong)胀环境对A股业绩影(ying)响更大(da),21年PPI同比从(cong)-0.4%升至高点13.5%,全A(非金融)净利润增速从20年3.4%大幅升至21年(nian)的25%,港股21年全年(nian)净利润增速21%,通胀回归带来A股相较港股业(ye)绩的优势放大,是21年(nian)A、H行情分化的重要原因之一。当(dang)前来看,关注通胀回归的(de)节奏和幅度,若价(jia)格水平快速回升,A股业绩优势放大,有望相(xiang)对(dui)港股走强,但(dan)短期概率不大。此外,关注美(mei)联储降(jiang)息预期(qi),若降息时点持续延后(hou),海(hai)外流动性趋(qu)紧对港股冲击更大,可(ke)能出现A股涨港股跌的分化收敛。
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