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黑色午夜分化中的收敛:通胀回归A股较港股业绩占优,美联储降息预期影响港股表现。20年末至21年初核心资产行情(qing)进入白热化,尤其港股表现更为(wei)强势,AH溢价指数从20/10高点149降至(zhi)21/2的130。而在21年春节后,核心(xin)资产(chan)泡沫(mo)破灭,港股在美联储加息预期升(sheng)温的背景下持续下跌,恒生指数21年全年下跌-14%。A股则在新能源(yuan)和通胀推(tui)动的资源品行情下重启(qi)上行通道,万得全A全年上涨9%,结构上电力(li)设备领涨(zhang),此外有色金属、煤炭、化工、钢铁等周期(qi)资源品受通胀上行影响,同(tong)样涨幅居前,AH溢价(jia)指数从130升至149。由(you)于行(xing)业属(shu)性导(dao)致通胀环(huan)境对A股业绩影响更大,21年PPI同比从-0.4%升至高点13.5%,全A(非金融)净利润(run)增速(su)从20年3.4%大幅升至21年的25%,港股(gu)21年全年净利润增速(su)21%,通胀回归带来A股相较港股业绩的优(you)势放大,是21年A、H行情分(fen)化的(de)重要原因之一。当前来看,关注(zhu)通胀回归的节奏和幅度,若价格水平快速(su)回升,A股业绩优势放大,有望(wang)相对港股走(zou)强,但短期概率(lv)不大。此外,关注美联储降息预期,若降息时(shi)点持续延后,海外流动(dong)性趋紧对港股冲击更大,可能出现A股涨港股跌(die)的分化收敛。。
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