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行(xing)业配置:维持哑铃配(pei)置思路,红利底仓(cang)+小(xiao)盘成长。红利(li)方面,在通胀(zhang)尚未(wei)回归,价格(ge)低位运行的背景下,前端的收入和利润难以保证,但自由现金流(liu)充沛的企业,既可以延(yan)续其分红表现,也(ye)可以通过自由现金流积累转化为新增的资本开支,获得ROE的抬(tai)升,享受更多成长性。具体方向提供三个(ge)视角:①稳定视角下,关注盈利和分红(hong)稳健的银行;受益于长久期价值(zhi)和改革红利推升估值弹(dan)性的港(gang)口、公路;补贴政(zheng)策推动下,兼具高股息+内销经(jing)营基本面延(yan)续改善的白电龙头。②改善视角(jiao)下,关注受去库(ku)存和需求复苏支撑的工业金属;预期走出底部,高分红(hong)保障(zhang)+经(jing)营稳健的白酒。③进攻弹性视角(jiao)下,关注存量项目进入收获期,自由现金(jin)流(liu)释放加(jia)速(su)的电信运营商(shang)。小盘成长方面,货(huo)币宽松扩(kuo)张剩(sheng)余流动性,小盘(pan)成长行情或将进一步加强,24/6剩(sheng)余流动性(M2同(tong)比-社融存量(剔除股权融资和**债券(quan))同比)触底-0.55%以来持续回(hui)升,截至25/5已(yi)上行至1.8%。叠加央行(xing)优化两项支持资本市场的货币政策工(gong)具、支持(chi)中央汇金公司发挥好(hao)类“平(ping)准基金”两项政策支持股市流动性,当下的小(xiao)盘(pan)成长行情或将进(jin)一步加强,而本身弹(dan)性更大(da)的北交所(涨停限制30%,下同)和科创板(20%),相比主板(10%)或表现出更大的优势。行业关(guan)注自主可控,包括电(dian)子(算力、半导体设备、芯片)、信息化(数据库、操作系(xi)统)、能源(yuan)化(hua)工(新疆煤化工+新材(cai)料)、通信(算(suan)力服务+卫星通信)。
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