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2025-06-24
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相较而言,中美两国债市开始逐渐定价经济(ji)基本面。中国10Y国债利率下破1.65%,10Y美债利率在4.4%附近。债市对贸易战引发(fa)的基(ji)本面事实更感兴趣。
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大又大粗又爽又黄少妇毛片3、投资者(zhe)结构:港股机(ji)构投资者占比更高,外资占比更高,美国债务风险扰动,美元走弱,外资寻求中国资产配置(zhi),港(gang)股较A股率先受(shou)益。截至2024Q4,A股投资者结构中散户占比66.7%,机构投资者占比1/3左右,其中外资占比5.8%。相比(bi)之下港股机构化程度更深,根据港交所披露的最新数据,2020年港股(gu)机构(gou)投资者占比(除做市(shi)商)达57%,其中海外机(ji)构投资者占比36%,海外个人投资者占比5%,外资占(zhan)比超40%。高外(wai)资占比也导致港股相比A股更(geng)易受(shou)海外(wai)影(ying)响,历史上看AH溢价指(zhi)数与美元走势高度相同,美元走弱时A股相对港股溢价下(xia)行,主因国际资本(ben)寻求中国资产配置,港股相(xiang)比A股(gu)制(zhi)度更为开放和便捷,由于(yu)没有外汇管制,监管(guan)规则与国际接轨,外资(zi)进入港股市场更便利(li),因(yin)此在外资加速流(liu)入中国(guo)权益市场时,港股往往较A股更为受益。今年以来市场(chang)对美国债务风险担忧持续升温,尤其在特朗普公布对等关税后美元资产遭受(shou)大幅抛售和价格下跌,东稳(wen)西荡下外资加速流入中国市场(chang),港股凭借低估值、业绩改善、更开放的(de)金融体制率先(xian)受益(yi)。从个股层面来看,同时在A、H上(shang)市的企(qi)业,外资机构持股占比越高,AH股溢价率越低(图表13)。典(dian)型如家电行业中,美的集团外资持股占比68%(由于无法获取准(zhun)确数据,这里以国际中介机构持股(gu)比例估算),AH股溢价率仅6%,而海信(xin)家电外资持股比(bi)例偏低25%,AH股溢(yi)价率也更(geng)高达到18%。。
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