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3、投资者结构(gou):港股机构投资者占比更高,外资占(zhan)比更高,美国债务风(feng)险扰动,美元走弱(ruo),外资寻求中国资产配置,港(gang)股较A股率先受(shou)益(yi)。截至2024Q4,A股投资者结构中散户占比66.7%,机(ji)构投资者占比1/3左右(you),其中外资占比5.8%。相比之下(xia)港股机构化程度更深,根据港交所披露的最(zui)新数据,2020年港股机构投资者占比(除做市商)达57%,其中海外机构投资者占(zhan)比36%,海外个人投资者占比5%,外资占比超40%。高外资占(zhan)比也导致港股相(xiang)比A股(gu)更易受海外影响(xiang),历史上看AH溢价指数与美元走(zou)势高度(du)相同,美元走弱时A股相对港股溢价下(xia)行,主(zhu)因国际资本寻求中国资产(chan)配置,港(gang)股相比A股制度更为开(kai)放和便捷,由于没有外(wai)汇管制,监管规则与国(guo)际接轨,外资进(jin)入港(gang)股市场更便(bian)利(li),因此在外资(zi)加速流入中国权益(yi)市场(chang)时,港股往往较A股更为受益。今年以(yi)来市场对美国债务风险担忧持续升温,尤其(qi)在特朗普公(gong)布对等关税后美元(yuan)资产遭受(shou)大幅(fu)抛(pao)售和价(jia)格下(xia)跌,东稳西荡下外资加速流入中国市场,港股(gu)凭借低估值、业绩改善(shan)、更开放的(de)金融(rong)体制率先受益。从个股层面来看,同(tong)时在A、H上(shang)市的企业,外资(zi)机构持股占比越高,AH股溢价率(lv)越低(图表13)。典型如家电行(xing)业中,美的集团外资持股占比68%(由于无法获取准确(que)数据,这里以国际中介机构持股比例(li)估算),AH股溢价(jia)率仅6%,而海信家电外资持股比例(li)偏低25%,AH股溢价率也(ye)更高达到18%。
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