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2025-06-26

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   亚洲成人高清在线上涨中的追赶:货(huo)币超预期宽(kuan)松(song),A股在(zai)上涨中较港(gang)股弹性更(geng)大,当前货币(bi)“小步快跑”,关注后续降准降息节奏及幅度。由于A股较港股散户投资者占(zhan)比更(geng)高(gao),因(yin)此对流动性和资金变化更为敏感(gan),AH溢价在上涨行(xing)情(qing)中(zhong)收敛均发生在货币宽松区间,分别为14-15年和(he)19年。(1)14-15年AH溢价收敛主要来(lai)自政策催化下A股走强。A股(gu)经(jing)历13年TMT牛市后,14年回调盘整,AH溢价(jia)指数从13年(nian)高点112降至14年7月89。之后(hou)的(de)收敛主(zhu)要来自政策(ce)催化,包括货(huo)币宽松、地产放松、 “互联网+”产业政策催化。其(qi)中货币方面,14/11央行意外降息开启(qi)牛市行情后(hou),15年上半年货币宽松力(li)度进一(yi)步增大,央(yang)行2、4月两次降准,3、5月两次降息;地产方面(mian),14年6月开始地方陆续放松限购政策,14年9月央行明确(que)放松首套房认购标准;产业政策方面,3月两会上《**工作报告》明确将制定“互联网+”行动计划列为全年工作重点。一系列政(zheng)策催化(hua)下A股(gu)持续上涨,14/7-15/6万得全A涨超(chao)200%,同期恒生指数涨幅仅18%,对(dui)应       AH溢价指数从89上行至140。(2)19年初内外部环境转好,宽货(huo)币+宽信用,流动性宽松推动A股强势反弹。外部方面,得益(yi)于18/12中美两国领导人(ren)在G20的会面,进入2019年,中美贸易摩(mo)擦进入缓和阶段;内部来(lai)看,18/11民企座谈会的召开稳定了(le)企业家信心(xin),推动了宽货(huo)币(bi)向宽(kuan)信用的传导,19/1央行两次全面降准,累计下调金融机构存款准备金率(lv)1个百分(fen)点。2/15,央行公布(bu)的1月社(she)融新增4.64万亿元,大幅超出市场预期(qi),带动A股迎来春季躁(zao)动行情。19/1-19/4万得全A最大涨幅40%,恒生指数20%,AH溢价指数从115升至128。当前来看(kan),要出(chu)现上涨中的收敛需观测到货币宽松加码(ma),今年以来(lai)货币政策节奏上呈现“小步快跑(pao)”模(mo)式(shi),后续要关注货币(bi)宽松的持续性,即降准降息的节奏和力度。。
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