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2025-06-27

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   欧美日韩三级 分化中的收敛:通胀回归A股较港股业绩(ji)占优,美联储降息预期影响港股表现。20年末至21年初核心资产行情(qing)进入白热化,尤其港股表现更为强势,AH溢(yi)价指数从20/10高点149降至21/2的(de)130。而在(zai)21年春节后(hou),核心资产泡沫(mo)破(po)灭,港股(gu)在美联(lian)储加息预期(qi)升温的背景下持续下跌,恒生指数21年全(quan)年下跌-14%。A股则在新能源和通胀推动的资源品行(xing)情下重启上行通道,万得全A全年上涨9%,结构上电力设备领涨,此(ci)外有色金属、煤炭、化工、钢铁等周期资源品受通胀(zhang)上行影(ying)响,同样涨幅(fu)居前,AH溢价(jia)指数从(cong)130升至149。由于行(xing)业属性导致通胀环境对A股业绩影响更大,21年(nian)PPI同比从-0.4%升至高点(dian)13.5%,全A(非金融)净(jing)利润增速从20年3.4%大幅升至21年(nian)的25%,港股(gu)21年全(quan)年净利润增速21%,通胀回(hui)归带来A股(gu)相较港股业绩的优势放大,是21年A、H行情分(fen)化的重要(yao)原因之一(yi)。当前来看(kan),关注通(tong)胀回(hui)归的节奏(zou)和幅度,若价格(ge)水平快速回升,A股(gu)业绩优势放大,有望相(xiang)对港股走强,但短期概率不大。此外,关注美联储降息预期,若降(jiang)息时点持续延后,海外流动性趋紧对港股(gu)冲击更大,可能出(chu)现A股涨港股跌的分化收敛。黎巴嫩民众边听萨克斯边看导弹掠过更(geng)难(nan)得的是,相比食品饮料和家电板块,银(yin)行板块的分化程度更小。截至(zhi)最新收盘日(ri),银行(成分)板块42只股,39只股年内上涨。拉长(zhang)时间看,2015年牛市顶点(dian)至今,30只股实现上涨,占总数比重约71%。
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