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维持年度策略观点(dian):牛市上半场金融再通胀,红(hong)利底仓+小盘成长(zhang)哑铃配置(zhi)。我们继续维(wei)持年度策略《再通胀牛市》看法,牛市上半场是金融再通胀,权益资产在流动性宽松环境下估值抬升,资(zi)产价格(ge)企稳对扭(niu)转通缩预期(qi)至关重要,打破“资产缩水-债务(wu)压力-消费收缩“的恶性循环。下半场是实物再通胀(zhang),实际利率(lv)下行与资产(chan)价格上行**借贷需求,资金通过信贷渠道从淤积的金融市场进入实体经济。当前仍(reng)处牛市上半场的金融(rong)再通胀,剩余流动性宽松助力小盘成长弹性(xing)释放(fang),同时通胀尚未回归,红利资产凭借稳定的(de)自由现(xian)金流创造(zao)和分红能力占优。牛市上(shang)下半场的(de)切(qie)换重(zhong)点(dian)在于通胀(zhang)和EPS的回归,在观测到PPI的显著修(xiu)复之前,仍维持红利底(di)仓+小盘成长的哑(ya)铃型配置(zhi)思路。
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