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3、投资者(zhe)结构:港股机构投资者占比更高,外资占比更高(gao),美国债(zhai)务风险扰动,美(mei)元走弱,外资寻求中国资产配置,港股(gu)较A股率先受益。截至2024Q4,A股投资者结构中散户占比66.7%,机构投资者占比1/3左右,其中外资占比5.8%。相比(bi)之下港股机构化程度(du)更深,根据港交所披露的最新(xin)数据,2020年港股机构投资者占比(除做市商(shang))达57%,其中海外机构投资者占比36%,海外个人投资者占比5%,外资占比超40%。高外资占(zhan)比也导致港股相(xiang)比A股更易受海外影响,历史上看(kan)AH溢价指数与美元(yuan)走势高度相(xiang)同,美元走弱时A股相对港股溢价下行,主因国际资本(ben)寻求中国资产配置,港股相比A股制度(du)更为开放和便捷,由于没有(you)外汇(hui)管制,监管规则与国际接轨,外资进入港股市场更便(bian)利,因此在外资加速流入中国权益市场时,港股往往较A股更为受益(yi)。今(jin)年以来市场(chang)对美国债务风(feng)险担忧持续升温,尤其在特朗普公布对等关税后美元资产遭受大幅抛售(shou)和价格下跌,东稳西荡下外(wai)资加速流入中国市场(chang),港股(gu)凭借低估值、业绩改善、更开放的金(jin)融体制率先受益。从个(ge)股层面来看,同时在A、H上市的企(qi)业,外资机构持股占比(bi)越高,AH股溢价(jia)率(lv)越低(图表(biao)13)。典型如家电行业中,美的集(ji)团(tuan)外资持(chi)股占比68%(由(you)于无法获取准确数据(ju),这里以国际(ji)中介机构持股比(bi)例估算),AH股溢价率仅6%,而海信家电外资(zi)持(chi)股比例偏低25%,AH股溢价率(lv)也更高(gao)达到18%。
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