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欧美日韩国产中文字幕理论1、基(ji)本面(mian):港股较A股业绩增速更强,A股(gu)消费+制造+周期,港股更偏科技互联网(wang),受(shou)价格下(xia)行的影响较小。近两年(nian)来(lai)港股(gu)业(ye)绩增速显著强于A股,2024年全部港股归母净(jing)利润同(tong)比(bi)10.2%,显著高于全部A股的-3%,剔(ti)除(chu)金融(rong)后(hou)港股2024净利润同比11.7%,同样高于全(quan)A(非金融)的-13%。究其原因我们认为A股业绩(ji)疲(pi)弱主要受价格因素拖累,核心在于A股的行(xing)业特征,从剔除金融的净利润占比(bi)来看,2024年A股主要集中在周期(石化14%、煤炭6%),消费(食饮8%、医药6%),制造业(汽车5%、电子5%、电力(li)设备4%)等,这些(xie)行业基本(ben)面受价格因素影响更(geng)大,价格(ge)下行压缩毛利,进而影响盈利表现。相比之下,港股(gu)除金融外,行业主要集中于周期(石化(hua)20%)和科技行业(ye)(传媒13%、通信12%),且更偏向于互联网、信息服务等细分领域,包括腾讯、网易(yi)、美团等互联网巨头,消费、制造等行业占比不高,行业属性导致了港股(gu)业绩受价(jia)格下行的影响更小。历史上看,由(you)于A股行业(ye)结构更偏传统(tong)经济,因此对价格更(geng)敏感,PPI下行区间往(wang)往对应港股(gu)较(jiao)A股业绩更优,典型如16Q4-19Q4,PPI同比(bi)从5.5%降至-0.5%,同期全A净利润同比从5.4%小(xiao)幅升至5.5%,全部港股从-3%升至12%,二者(zhe)增速差从8pct降(jiang)至-6pct。。
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