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亚洲综合日韩中文字幕v在线 1、基(ji)本面:港股(gu)较A股业绩增速更强,A股(gu)消费+制造+周期,港股更偏科技互联网,受价格下行的影响(xiang)较小。近两年来港股(gu)业绩增速显著强于A股,2024年全部港股归母净利润同比10.2%,显(xian)著高于(yu)全(quan)部A股的-3%,剔除金融后港股2024净利润同比11.7%,同样高于全A(非金融)的-13%。究其原因我们认为A股业绩疲(pi)弱主要受价格(ge)因素拖累,核心在于(yu)A股的行业特征,从剔除金融的(de)净利润占比(bi)来看,2024年A股主要集中在周期(石化14%、煤炭(tan)6%),消费(食饮8%、医药6%),制造业(汽车5%、电子5%、电力(li)设备4%)等,这些行业基本面受价格因素影响更大(da),价格(ge)下行压(ya)缩毛利,进(jin)而影响(xiang)盈利表现。相比之下,港股除金融外,行业主要集中于周期(石化(hua)20%)和(he)科(ke)技行业(传媒13%、通(tong)信12%),且更偏向于互联网、信息服务等细分领域,包括腾(teng)讯、网易、美团等互联网巨头,消费、制造等行业占比不高,行业(ye)属性导致了港股业绩受价格下行的影响更小。历史上(shang)看,由于A股行业结构更偏传统经济,因(yin)此对价格更敏感,PPI下行区间往(wang)往对应港股较A股业绩更优,典型如16Q4-19Q4,PPI同(tong)比(bi)从(cong)5.5%降至-0.5%,同期全(quan)A净利润(run)同(tong)比从5.4%小幅升至5.5%,全(quan)部港股从-3%升至12%,二者增速差从8pct降(jiang)至-6pct。5月份国民经济运行情况发布会品類(lèi)擴(kuò)張(zhāng)(zhang)的戰(zhàn)畧(lüè)卡位在洗地機(jī)與(yǔ)洗衣機領(lǐng)域初現(xiàn)成傚(xiào)。2025年1-2月(yue),石頭(tóu)(tou)科技洗地機線(xiàn)上(shang)零售額(é)份額猛增7.4箇(gè)百分點(diǎn)至11.8%,躋(jī)身行業(yè)前三;Z1 Max洗烘套裝以“萬(wàn)元以下唯一洗烘雙(shuāng)綠(lǜ)標(biāo)産(chǎn)品”的(de)顛(diān)覆性定(ding)位,突破外(wai)資(zi)品牌在高(gao)耑(duān)洗護(hù)領域的(de)價(jià)格壁壘(lěi)。這(zhè)些新增長(zhǎng)極(jí)的培(pei)育,決(jué)定企業能否擺(bǎi)脫(tuō)對(duì)掃(sǎo)地機器人的單(dān)一依顂(lài),但跨品(pin)類競(jìng)爭所需的渠道重構(gòu)與消費(fèi)者教育,恰恰昰(shì)銷(xiāo)售費用(yong)激增的深層(céng)動(dòng)(dong)囙(yīn)。
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