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精产国品一二三产区99上涨中的追赶:货(huo)币超预期宽松,A股(gu)在上涨(zhang)中较港股弹性更大,当前货币“小步快(kuai)跑”,关注后续降准降(jiang)息节奏及幅度。由于A股较港股散户投资者占比更高,因此对流动性和资金变化更为敏感,AH溢价(jia)在上涨行情中收敛均发生在货币宽松区间,分别为14-15年和19年。(1)14-15年AH溢价收敛主(zhu)要来自政策催化下A股走强。A股经历13年TMT牛市后,14年回调盘整,AH溢价指(zhi)数从13年高点112降至14年7月(yue)89。之后的收敛(lian)主要来自政(zheng)策催化,包括(kuo)货(huo)币(bi)宽松、地产放松、 “互联网+”产业政(zheng)策催化。其中货币方面,14/11央行意外降息开启牛市行情后,15年上半(ban)年货币宽(kuan)松力度进一(yi)步增大,央行2、4月两(liang)次降准,3、5月两次(ci)降息;地产方面,14年6月开始地方陆续放松限购政策,14年9月央行明确放松(song)首套房认购标准;产业政策方面,3月两会上《**工(gong)作报告》明确(que)将制定“互联网+”行动计划列为全年工作重点。一系列政策(ce)催化下A股持续上涨,14/7-15/6万得全(quan)A涨超200%,同期恒生指数涨幅仅18%,对应 AH溢价(jia)指数从(cong)89上行至140。(2)19年(nian)初内外部环境转好,宽货币+宽信用,流动性宽(kuan)松推动A股强势反弹。外部方面(mian),得益于18/12中美两(liang)国领导人在G20的会面,进入2019年(nian),中美贸易摩擦进入缓和(he)阶段;内部来看,18/11民企座谈会的召(zhao)开稳定了企业家信(xin)心,推动(dong)了宽货币向宽信用的传导,19/1央行两次全(quan)面降准,累计下调金融机构存款准备金率1个(ge)百分点(dian)。2/15,央行公(gong)布的1月社融新增(zeng)4.64万亿元(yuan),大幅超出市场(chang)预期,带动(dong)A股迎来春季躁动行情(qing)。19/1-19/4万得(de)全A最大涨幅40%,恒生指数20%,AH溢价指数从115升(sheng)至128。当前来(lai)看,要出现上涨中的收敛需观测到(dao)货(huo)币宽松加(jia)码,今年以来货币政策(ce)节奏上呈现“小步快跑”模式,后续要(yao)关注货币宽松(song)的持(chi)续性(xing),即降(jiang)准(zhun)降息的节奏和力度。。
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