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2025-06-25
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行业配置:维持哑铃配置思路💝🍓🩳,红利底仓+小盘成长🍄👜😡🍇。红利方面,在通胀尚未回归,价格低位运行的背景下,前端的收入和利润难以保证,但自由现金流充沛的企业,既可以延续其分红表现,也可以通过自由现金流积累转化为新增的资本开支,获得ROE的抬升🧡🍒💓🍍,享受更多成长性。具体方向提供三个视角:①稳定视角下,关注盈利和分红稳健的银行💯;受益于长久期价值和改革红利推升估值弹性的港口🍒、公路;补贴政策推动下,兼具高股息+内销经营基本面延续改善的白电龙头。②改善视角下🩲,关注受去库存和需求复苏支撑的工业金属;预期走出底部,高分红保障+经营稳健的白酒🥑。③进攻弹性视角下🥒,关注存量项目进入收获期🍇,自由现金流释放加速的电信运营商🍅🧅。小盘成长方面🥝💟,货币宽松扩张剩余流动性🍎🩲,小盘成长行情或将进一步加强,24/6剩余流动性(M2同比-社融存量(剔除股权融资和**债券)同比)触底-0.55%以来持续回升🥻🥿🥕,截至25/5已上行至1.8%👜🩳。叠加央行优化两项支持资本市场的货币政策工具、支持中央汇金公司发挥好类“平准基金”两项政策支持股市流动性,当下的小盘成长行情或将进一步加强,而本身弹性更大的北交所(涨停限制30%,下同)和科创板(20%),相比主板(10%)或表现出更大的优势👄👛。行业关注自主可控👡🤬👗💘,包括电子(算力、半导体设备、芯片)、信息化(数据库、操作系统)、能源化工(新疆煤化工+新材料)🧄🍋🥻、通信(算力服务+卫星通信)。
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亚洲国产成人精品女人久久久 1🍓👚、基本面:港股较A股业绩增速更强,A股消费+制造+周期,港股更偏科技互联网🍋,受价格下行的影响较小。近两年来港股业绩增速显著强于A股🍄👄🍊👠,2024年全部港股归母净利润同比10.2%,显著高于全部A股的-3%,剔除金融后港股2024净利润同比11.7%🍓💯,同样高于全A(非金融)的-13%。究其原因我们认为A股业绩疲弱主要受价格因素拖累,核心在于A股的行业特征,从剔除金融的净利润占比来看🥭👚👛,2024年A股主要集中在周期(石化14%👚💛、煤炭6%)🩰,消费(食饮8%、医药6%),制造业(汽车5%👢、电子5%、电力设备4%)等,这些行业基本面受价格因素影响更大👝,价格下行压缩毛利,进而影响盈利表现💗🍇。相比之下🍓,港股除金融外,行业主要集中于周期(石化20%)和科技行业(传媒13%、通信12%)😡💋🥕💔,且更偏向于互联网、信息服务等细分领域,包括腾讯🍑、网易、美团等互联网巨头,消费、制造等行业占比不高🥔,行业属性导致了港股业绩受价格下行的影响更小。历史上看🍇🍆💞,由于A股行业结构更偏传统经济🍎🩲👘💓,因此对价格更敏感,PPI下行区间往往对应港股较A股业绩更优👢🧡🧡🤍🥬,典型如16Q4-19Q4,PPI同比从5.5%降至-0.5%🤍,同期全A净利润同比从5.4%小幅升至5.5%🍎😠👞💝,全部港股从-3%升至12%,二者增速差从8pct降至-6pct🤍🥝。专家:以色列不杀哈梅内伊另有考量一位養(yǎng)老險(xiǎn)(xian)公司資深人士曏(xiǎng)記(jì)者錶(biǎo)(biao)示,人社部公佈(bù)企業(yè)年金長(zhǎng)(zhang)期收益,既可以引導(dǎo)各界關(guān)註(zhu)長期收益,也(ye)可以引導更加理性看待短期波動(dòng),扭轉過(guò)去過分關註短期波動的情況(kuàng),降(jiang)低短期波動帶(dài)來(lái)的焦慮(lǜ)咊(hé)榦(gàn)擾(rǎo),有助于相關方更理性決(jué)筴(cè)。
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