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2025-06-28
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3、投资者结构:港股(gu)机构投资者占(zhan)比更高,外资占比(bi)更高,美(mei)国债务风险(xian)扰动,美元走弱,外资寻求中(zhong)国资产配置,港股较A股率先受(shou)益。截至2024Q4,A股投资者结构中散户占比66.7%,机构投资者占比1/3左右(you),其中(zhong)外资占比5.8%。相比之下港(gang)股(gu)机构化程度更深(shen),根据港交所(suo)披露(lu)的最新数据,2020年港股机构投资(zi)者占比(除做市商)达57%,其中海外机构投资者占比36%,海(hai)外个人(ren)投资者占比5%,外资占比超40%。高外资(zi)占比也导致港股相比A股更易(yi)受海外影响,历史上看(kan)AH溢价指数与美元走势高度相同,美元走弱时A股相对港股溢价下行,主因国际资本寻求中国(guo)资产配置,港股相比A股制度更为开(kai)放和便捷,由于没有(you)外汇管制,监管规则与国际接轨(gui),外资进入港股市场更便利,因此在外资加速流入中(zhong)国权益市场时,港股往往较A股更为受益。今年以来市(shi)场对美国债务风险担忧持(chi)续升温,尤其在特朗普公布(bu)对等关税后美元资产遭受大(da)幅抛售和(he)价格下跌,东稳西荡(dang)下外资加速流入中国市场,港股凭(ping)借低估值、业(ye)绩改善、更开放(fang)的金(jin)融体制率先受益。从个股(gu)层面来看,同时在A、H上市的企业,外资(zi)机构持股占比越高,AH股溢(yi)价率越低(图表13)。典型如家电行业中,美的集团外资持股占比68%(由(you)于无法(fa)获(huo)取准(zhun)确数据(ju),这里以国际中介(jie)机构持股比例估算),AH股溢价率仅6%,而海信家电外资持股(gu)比例偏低25%,AH股溢价率也(ye)更高(gao)达(da)到18%。
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