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2025-06-28
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分化中的收敛:通胀回归A股较港股业(ye)绩占优,美联储降息预期(qi)影响港股表现。20年末(mo)至21年初核心资产行情进入白(bai)热化,尤其港股表现(xian)更为强势,AH溢价(jia)指数从20/10高点149降至21/2的130。而在21年(nian)春节后,核心资产泡沫破灭,港(gang)股(gu)在美联(lian)储加息预期升温的背景下持续下跌,恒生指数21年全年下跌-14%。A股则在新能源和通胀推动的资(zi)源品行情下重启上(shang)行通道,万得全A全年(nian)上涨9%,结构上电力设(she)备领涨,此(ci)外有色金(jin)属、煤炭、化工、钢铁等周期资源品受通胀上行影响,同样涨幅居前,AH溢(yi)价指数从130升至149。由于行(xing)业属性(xing)导致通胀环境(jing)对A股业绩(ji)影响更(geng)大(da),21年PPI同比从-0.4%升至高点13.5%,全(quan)A(非(fei)金融)净利润增速从20年3.4%大幅升至21年的25%,港股(gu)21年全年净(jing)利润增速21%,通胀回归(gui)带来(lai)A股相较港股业绩的优势放大,是21年A、H行(xing)情分化的重要(yao)原因之一。当前来看,关注通胀回(hui)归的节奏和幅(fu)度,若价格水平快速回升,A股业(ye)绩优势放大,有望相对港股(gu)走强,但短期概率不大。此外,关注美(mei)联储(chu)降息预期,若(ruo)降息时点持续延后,海外流动性趋紧对(dui)港(gang)股冲击更大,可(ke)能出现A股涨港股跌的分化收敛(lian)。
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