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2025-06-26
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分(fen)化中的(de)收敛:通胀回归A股较港股业绩占优(you),美联储降息预期影(ying)响港股表现。20年(nian)末至(zhi)21年初核心资产行情进入白热化,尤其港股表现更为强势,AH溢价指数从20/10高点149降至21/2的130。而在(zai)21年(nian)春节后,核心资产泡(pao)沫破灭,港股在美(mei)联储加息预期升温的背景下持续下跌,恒(heng)生指数21年全年下(xia)跌(die)-14%。A股则在新能(neng)源(yuan)和通胀推动的资源品行(xing)情下重启上行通道,万得全A全年上涨9%,结构上电力设备领涨(zhang),此外有色金属、煤炭、化工、钢铁(tie)等(deng)周期资源品受通胀上行影(ying)响,同样涨幅居前,AH溢价指数从130升(sheng)至149。由于行业属性导致通胀环境对A股业绩影响(xiang)更大,21年PPI同比从-0.4%升至高点13.5%,全A(非金(jin)融)净利润增速从20年3.4%大幅升至21年(nian)的25%,港股21年全年净利润增速21%,通胀回归带来A股相较港股业绩的(de)优(you)势放大,是21年A、H行情(qing)分化的重要原因之一。当前来看,关注通(tong)胀回归的节奏(zou)和幅度,若价格水平(ping)快速回升,A股业绩(ji)优势放大,有望相对港股走强,但短期概(gai)率不大。此外,关(guan)注美联储降息预期,若降息时点持续延后,海外流动性趋紧对港股冲击更大,可能(neng)出现A股(gu)涨港股跌的分化(hua)收敛。
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