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2025-06-26
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欧美成人精品一级在线观看1、基本(ben)面:港股较A股业(ye)绩(ji)增速更强,A股消费+制造+周期,港股更偏科技互联网,受价格下行的影(ying)响较小。近两年来港股业绩增速显著强于A股,2024年全部(bu)港股归母净利润同比10.2%,显著高(gao)于全部A股的-3%,剔除金(jin)融后港股2024净利润同比11.7%,同样高于全A(非金融)的-13%。究其原因我(wo)们认为A股业绩疲弱主要受价(jia)格(ge)因素拖累,核心在于A股的行业特征,从剔(ti)除(chu)金融的净利(li)润占比来看,2024年A股(gu)主要集中在周期(qi)(石化(hua)14%、煤炭6%),消费(食饮8%、医药6%),制造业(汽车(che)5%、电子5%、电力设备4%)等,这些行业基本(ben)面(mian)受价格因素影(ying)响更大(da),价格下行压缩毛利(li),进而影响盈利表现。相比之下,港股除(chu)金融外,行业主要集中于周期(石化20%)和科技行业(传媒13%、通信12%),且更(geng)偏向于(yu)互联网、信息服务(wu)等细分领域,包括腾讯、网易(yi)、美团等互联网巨头,消费、制(zhi)造等行业占比不高,行业属性导致了港股业绩受(shou)价格(ge)下行的影响更(geng)小。历史上看,由于(yu)A股行业结(jie)构更偏传统经济,因此对(dui)价格更敏感,PPI下行区间往往对应(ying)港股较A股业绩更优,典型如16Q4-19Q4,PPI同比(bi)从5.5%降至-0.5%,同(tong)期全A净利润同比从5.4%小幅(fu)升至5.5%,全部港股(gu)从-3%升(sheng)至12%,二者增速差(cha)从(cong)8pct降至-6pct。。
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