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2025-06-26

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   91丨国产丨精品入口白 上涨中的追赶:货币超预期宽松🧄,A股在上涨中较港股弹性更大🌽,当前货币“小步快跑”😠💓,关注后续降准降息节奏及幅度💌🥝💘。由于A股较港股散户投资者占比更高,因此对流动性和资金变化更为敏感,AH溢价在上涨行情中收敛均发生在货币宽松区间,分别为14-15年和19年。(1)14-15年AH溢价收敛主要来自政策催化下A股走强💝🍊🍓。A股经历13年TMT牛市后,14年回调盘整💯👢💛,AH溢价指数从13年高点112降至14年7月89👜💝。之后的收敛主要来自政策催化💋💖,包括货币宽松💗💋🍏😠💞、地产放松、 “互联网+”产业政策催化👜🍈。其中货币方面,14/11央行意外降息开启牛市行情后💟🥿🥔,15年上半年货币宽松力度进一步增大🥭,央行2👜、4月两次降准,3🥭🍋、5月两次降息;地产方面,14年6月开始地方陆续放松限购政策,14年9月央行明确放松首套房认购标准💞🥾🥬🥭;产业政策方面,3月两会上《**工作报告》明确将制定“互联网+”行动计划列为全年工作重点。一系列政策催化下A股持续上涨,14/7-15/6万得全A涨超200%,同期恒生指数涨幅仅18%🥬🥿,对应       AH溢价指数从89上行至140。(2)19年初内外部环境转好👿,宽货币+宽信用💗🍆👞,流动性宽松推动A股强势反弹🍍👿🤬。外部方面🥿,得益于18/12中美两国领导人在G20的会面,进入2019年💔🤬💓,中美贸易摩擦进入缓和阶段;内部来看👚💓,18/11民企座谈会的召开稳定了企业家信心🩰🌽🤬,推动了宽货币向宽信用的传导,19/1央行两次全面降准,累计下调金融机构存款准备金率1个百分点。2/15,央行公布的1月社融新增4.64万亿元💯🍒👙,大幅超出市场预期🩱,带动A股迎来春季躁动行情。19/1-19/4万得全A最大涨幅40%🍏,恒生指数20%,AH溢价指数从115升至128。当前来看🤍,要出现上涨中的收敛需观测到货币宽松加码👙😻🩰,今年以来货币政策节奏上呈现“小步快跑”模式🥿🧅🍇🍑,后续要关注货币宽松的持续性🥭🥝🩳,即降准降息的节奏和力度👝。中东冲突不断扩围 伊以冲突是否会长期化?专家分析有消费金(jin)融机构人士给记者(zhe)举例,比如平台(tai)绑定的一个生活类权益(yi)包,给客(ke)户的售价是(shi)100元,但可能向供应商采购的价格只有10元。中间的差价(jia)部分就可以用于弥补(bu)风险成本损失。“不过随着竞争加(jia)剧,这种模式正面临挑(tiao)战,平台不得不压缩差价空间以维持用户满意度。”他补充称(cheng)。
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