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2025-06-25
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3、投资者结构:港股机构投资者占比更高,外资占比更高,美国债务风险扰动,美元走弱,外资寻(xun)求中国资产配置,港股较A股率先(xian)受(shou)益。截至(zhi)2024Q4,A股投资者结构中散(san)户(hu)占比66.7%,机构投资者占比1/3左右,其中外(wai)资占比5.8%。相(xiang)比之下港股(gu)机构化(hua)程度(du)更深,根(gen)据港交(jiao)所披露的最新数据,2020年港股机构投资者占比(除做市商)达57%,其中海外机构投资(zi)者占比36%,海(hai)外个(ge)人投(tou)资者占比5%,外资占比超40%。高外资占(zhan)比也导致港(gang)股相比A股更易受海外影响,历史上看AH溢(yi)价指数与(yu)美元(yuan)走势高度相同,美元走弱时A股相对港股溢价下行(xing),主因国际(ji)资(zi)本(ben)寻求中国资产配(pei)置,港股相比A股制度更为开放和便捷,由于没有外汇管(guan)制,监管规则与国际接轨,外资进入港股市场更便利,因此在(zai)外资加速流入中国权(quan)益市场时,港股往往较A股更为受益(yi)。今年以(yi)来市场对美国债务风险担忧(you)持续(xu)升温,尤(you)其在特朗普公布对等关税(shui)后美元资产(chan)遭受大幅(fu)抛售和(he)价格下跌(die),东稳西荡(dang)下外资加速流入中国市场,港股(gu)凭借低估(gu)值、业绩改善(shan)、更开放(fang)的金融体制率先受益。从个股层面来看,同时在A、H上市的(de)企业,外资机构持股(gu)占比越高(gao),AH股溢价率越(yue)低(图表13)。典型如家电行(xing)业中(zhong),美的集团外资持股占比68%(由于无法获取准(zhun)确数据,这里以国际中介机构持股比例估算),AH股溢价率仅6%,而(er)海信家电外资(zi)持股比例偏低25%,AH股溢价率也更高达(da)到(dao)18%。
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