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曰本成片网 从背后因素来看:1🧡🍈💕、上涨中的追赶或来自货币超预期宽松,A股在上涨中弹性更大,当前货币“小步快跑”,关注后续降准降息节奏及幅度;2💯、分化中的收敛:21年通胀回归A股较港股业绩占优🥔🍉,美联储加息预期冲击港股下跌,当前关注通胀回归节奏和美联储降息预期变化💋🍉🍆;3、下跌中的收敛或来自美联储加息或推迟降息,美元走强,外资流出👙🍅👢,外资持股占比更高的港股跌幅更深🍎😈🍏🧡,当前债务风险担忧下,美元走强短期概率不大。父亲是人间的山3、投资者(zhe)结构:港股机构投资者占比更高,外资占比更高,美国(guo)债(zhai)务风险扰动,美元走弱,外资寻(xun)求中国(guo)资产配置,港(gang)股较A股率先受益。截(jie)至2024Q4,A股投资者结构中散户占比66.7%,机构(gou)投(tou)资者占比1/3左(zuo)右,其中外资占比5.8%。相(xiang)比之下港股(gu)机构化程度更深,根据港(gang)交所披露的最新数据,2020年港(gang)股机构投资者占(zhan)比(bi)(除做市商)达57%,其中海外机构投(tou)资者占比36%,海(hai)外个人(ren)投资者占比5%,外资占比超40%。高外资占比也导致港股相比A股更(geng)易受海外影响,历史上看AH溢价指数与美元走势高度(du)相同,美(mei)元走(zou)弱时A股相对港股溢价下行(xing),主因国(guo)际资本寻求(qiu)中(zhong)国资产(chan)配置,港股相比A股制度更为(wei)开(kai)放和便捷(jie),由于(yu)没有外汇管制,监管规(gui)则与国际接(jie)轨,外资(zi)进入港股市场更便利,因此在外资加速流入中国权(quan)益市(shi)场时,港股往往较A股更为受益。今年以来市场对美国债(zhai)务风险担忧持续升温,尤其在特(te)朗(lang)普公布对等关税后美元资产遭受大幅抛(pao)售和价格下跌,东稳西荡(dang)下外资加速流入中国市场,港股凭借低估值、业绩改善、更开放的(de)金融体制率先受益。从个股层面来看,同时在A、H上市的企业,外资机构持股占比越高(gao),AH股溢价率越低(di)(图表13)。典型如家电行业中,美的(de)集团外资持股占比(bi)68%(由(you)于无法获取准确数据,这里以国际中介机构持股比例估算),AH股(gu)溢价率(lv)仅(jin)6%,而海(hai)信家电(dian)外(wai)资持股比例(li)偏低25%,AH股溢价率也更高达到18%。
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