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2025-06-25

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   揄拍自拍 3🥻👠💯👗、投资者结构:港股机构投资者占比更高💛,外资占比更高,美国债务风险扰动🍌,美元走弱🩳🍊,外资寻求中国资产配置👘🍇,港股较A股率先受益。截至2024Q4🍓🤬🥾,A股投资者结构中散户占比66.7%,机构投资者占比1/3左右,其中外资占比5.8%💌。相比之下港股机构化程度更深🥾🍅👝🥑😠,根据港交所披露的最新数据🍎💞💞,2020年港股机构投资者占比(除做市商)达57%🥒🍇💛,其中海外机构投资者占比36%🍋,海外个人投资者占比5%,外资占比超40%🍈🥬💘。高外资占比也导致港股相比A股更易受海外影响🩱,历史上看AH溢价指数与美元走势高度相同,美元走弱时A股相对港股溢价下行,主因国际资本寻求中国资产配置,港股相比A股制度更为开放和便捷👙,由于没有外汇管制🩱🩲💘💌,监管规则与国际接轨,外资进入港股市场更便利🍅,因此在外资加速流入中国权益市场时,港股往往较A股更为受益。今年以来市场对美国债务风险担忧持续升温🧅🥭,尤其在特朗普公布对等关税后美元资产遭受大幅抛售和价格下跌,东稳西荡下外资加速流入中国市场,港股凭借低估值、业绩改善👚🥭、更开放的金融体制率先受益。从个股层面来看,同时在A、H上市的企业👘👜,外资机构持股占比越高,AH股溢价率越低(图表13)。典型如家电行业中🍇🍑💕,美的集团外资持股占比68%(由于无法获取准确数据,这里以国际中介机构持股比例估算),AH股溢价率仅6%,而海信家电外资持股比例偏低25%💯,AH股溢价率也更高达到18%🍑🥾💓。伊导弹袭击目标包括以总理家族住所3👡👘、AH溢价收敛可能的三种模式:上涨中的追赶💛,即A股、港股均涨💯👛👞,A股弹性更大(14-15年💋、19年);分化中的收敛,即A股涨🤬👚👄、港股跌(21年)💟😠🍌🍇;下跌中的回落🌽🤬🥝👞,即A股、港股均跌,港股跌幅更深(23年🍓💝👢、24年5-8月)🍓。
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