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日韩精品久久久肉伦网站上涨(zhang)中的追赶:货币超预期宽松,A股在上涨中较港股弹性更大(da),当(dang)前(qian)货(huo)币“小步快(kuai)跑”,关注后续降准降息节(jie)奏及幅度。由(you)于A股较港股散户投资者占比更高,因此对流动(dong)性和资金变化更为(wei)敏感,AH溢(yi)价在上涨行情中收(shou)敛均发生在货币宽松区间,分别为14-15年和19年。(1)14-15年(nian)AH溢价收敛主要来自政策催化下A股走强。A股经历13年TMT牛市后,14年回调盘整(zheng),AH溢(yi)价指数从13年高(gao)点112降至14年7月(yue)89。之后的收敛主要(yao)来自政策(ce)催化,包括货(huo)币宽松、地产放松、 “互联网+”产业政策催化。其中货币方面,14/11央行意外(wai)降息开启牛市行情后(hou),15年上半年货币宽松力(li)度进一步增大,央行(xing)2、4月两次降准,3、5月两次降息(xi);地产方面,14年6月开(kai)始地方陆续放松限(xian)购政策,14年9月央行明确(que)放松首套房(fang)认购标准;产业(ye)政策方面,3月(yue)两会(hui)上《**工作报告(gao)》明确将制定(ding)“互联网+”行动计划列为全(quan)年工作重点。一系列政策催化下A股持续上(shang)涨(zhang),14/7-15/6万(wan)得全A涨超(chao)200%,同期恒生指数涨幅仅18%,对(dui)应 AH溢价指数从89上行至140。(2)19年初内外部(bu)环境转好,宽货币+宽(kuan)信用,流动性宽松推(tui)动A股强势反弹。外部方面,得益于18/12中美两国领导人(ren)在G20的会(hui)面,进入2019年,中美(mei)贸易摩擦进(jin)入缓和阶(jie)段;内部来看,18/11民企座谈(tan)会的召开稳定了企业家信心,推动(dong)了宽货币向宽信用的传导,19/1央行(xing)两次全面降(jiang)准,累计下调金融机构存款准备金率1个百分(fen)点。2/15,央行公布的1月社融新(xin)增4.64万亿元(yuan),大(da)幅超出(chu)市场预期,带动(dong)A股(gu)迎来春季(ji)躁动(dong)行情。19/1-19/4万得全(quan)A最大涨幅40%,恒生指数(shu)20%,AH溢价指数从115升至(zhi)128。当前来看,要出现(xian)上涨中的收敛需观测到货币(bi)宽松加(jia)码,今年以来货(huo)币政策节奏上呈现(xian)“小步快跑”模式,后(hou)续要关注货币宽松的持续性,即降准降息的(de)节(jie)奏和力(li)度。。
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