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2025-06-25
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上周五市场收盘时🍍,交易定价显示美联储9月降息的概率约为80%🎒🍒,而年底前累计降息幅度不足50个基点的预期已被充分消化🎒👝🍎。因地缘政治紧张局势升级推动油价飙升🥭,上周美债市场的涨势在周五有所缓和🍈🥿🍅。
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欧美日韩国产综合视频在线观看1、基本(ben)面:港股较A股业绩增速更强,A股消(xiao)费+制造+周期,港股更偏科技互联(lian)网,受(shou)价格下行的影响(xiang)较小。近两年来(lai)港股(gu)业绩(ji)增速显著强于A股,2024年全部(bu)港股归(gui)母净利润同比10.2%,显著高于(yu)全(quan)部A股的(de)-3%,剔除金融后港股(gu)2024净利润同比11.7%,同样高于全A(非金(jin)融)的-13%。究其原因我们认为A股业绩疲弱主要受价格因素拖累,核心在(zai)于A股的行业(ye)特征,从剔除金融(rong)的净利润占(zhan)比来看,2024年(nian)A股主要集中在周期(石化14%、煤炭6%),消费(食(shi)饮8%、医药6%),制造业(汽(qi)车5%、电子5%、电力设备4%)等(deng),这些行业基(ji)本面受(shou)价格因素影响更大,价格下(xia)行(xing)压缩毛利,进而影响(xiang)盈(ying)利表现(xian)。相比之下,港股除金(jin)融外,行业主要(yao)集中于周期(石化(hua)20%)和(he)科技行业(传媒13%、通信12%),且更偏向于互联网、信息服务等细分领域,包括腾讯、网易、美(mei)团等互联网(wang)巨头(tou),消费(fei)、制造等行业占比不高,行业属性(xing)导致了港股业绩受价格下行的影响更小。历史上看,由于A股行业结构更偏传(chuan)统(tong)经济,因此对价格更敏感,PPI下行区间往往对应港股较A股业绩更(geng)优,典型如16Q4-19Q4,PPI同比从5.5%降至-0.5%,同期(qi)全A净利润同比从5.4%小幅(fu)升至(zhi)5.5%,全部港股从-3%升至12%,二者增速差从8pct降至-6pct。。
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