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2025-06-27

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   精品码一区二区三区 1、基本面(mian):港(gang)股较A股业绩增速更强,A股消费+制造+周期,港股更偏科技互联网,受价格下行的影响较小。近两(liang)年来港股业绩增速显著强于A股,2024年全部港股归母净利润同比10.2%,显著高于全部A股的-3%,剔(ti)除金融后港股2024净利(li)润同比11.7%,同样高于全A(非金融)的-13%。究其原(yuan)因我(wo)们认为A股业绩疲弱主要受价格(ge)因素(su)拖累(lei),核心在于A股的(de)行业特征,从剔除金融的净(jing)利润占比来看,2024年A股主要集中在周期(石化(hua)14%、煤炭(tan)6%),消费(食(shi)饮8%、医(yi)药6%),制(zhi)造业(汽车5%、电子5%、电(dian)力设(she)备4%)等,这些(xie)行业基(ji)本面受价格因素影响更(geng)大,价格下行压缩毛利,进而(er)影响盈利表现。相(xiang)比之下,港(gang)股除金融外,行业主要(yao)集中(zhong)于周期(qi)(石化(hua)20%)和(he)科技行业(ye)(传媒13%、通信(xin)12%),且更(geng)偏向于互(hu)联网、信息(xi)服务等细分领域,包(bao)括腾(teng)讯、网易、美(mei)团等互联网(wang)巨头,消费、制造等行业(ye)占(zhan)比不高,行业属性(xing)导致了港股业绩受价(jia)格下行(xing)的影(ying)响(xiang)更小。历史上看(kan),由于A股(gu)行业结构(gou)更偏传统经济,因此对价格更敏感,PPI下行(xing)区间往往(wang)对应港股较A股业(ye)绩更优(you),典(dian)型如16Q4-19Q4,PPI同比从5.5%降(jiang)至-0.5%,同期全A净利润同比从5.4%小幅升至5.5%,全(quan)部港股从-3%升至12%,二者增速差从8pct降至-6pct。22岁中国男子泰国豪华酒店坠楼身亡在供(gong)应商方面,优乐赛拥有多元化的供应商基础,2022-2024年,公司的五大供应(ying)商分别占(zhan)购买总额的约11.7%、19.1%及17.5%。较低的供应(ying)商集中度在一定程(cheng)度上降低(di)了公(gong)司对单一供应商的依赖,减少了供应中断的风险。
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