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中文字幕综合网1、基本面(mian):港股(gu)较A股业绩增速更强,A股消费+制造+周期,港股更偏科技互联网,受价格下行的影响(xiang)较小。近两年来港(gang)股业绩增速显著强于A股(gu),2024年全(quan)部港股归母净利润(run)同比10.2%,显著高于全部A股的-3%,剔除金融后(hou)港股2024净利润(run)同比11.7%,同样高于全A(非金(jin)融)的-13%。究其原因我(wo)们认为A股业(ye)绩疲弱主要受价格因素拖累,核心在于A股的行(xing)业特征,从剔除(chu)金融的净利润占比来看,2024年A股主要集中在周期(qi)(石化14%、煤炭6%),消费(fei)(食饮8%、医药6%),制造业(汽车(che)5%、电子5%、电力设备4%)等,这些(xie)行业基本面受价格因素影响更大,价格下行(xing)压缩毛利,进而(er)影响盈利表现。相比之下(xia),港股除金(jin)融外,行业主要集中于周期(石(shi)化20%)和科技行业(传媒13%、通信12%),且更偏向于(yu)互联网、信息(xi)服务等细分领域,包括腾讯、网易、美团等互联网巨头(tou),消费、制造等行业占比不高,行业(ye)属性(xing)导致了港股业绩受(shou)价(jia)格下行的影响更小。历史上看,由于A股行业结构更偏传统经济,因(yin)此(ci)对价(jia)格更敏感,PPI下(xia)行区间往往对应港股较A股业绩更优,典型如16Q4-19Q4,PPI同(tong)比(bi)从5.5%降至-0.5%,同期全A净利润同比从5.4%小幅升至5.5%,全部港股从-3%升至12%,二者增(zeng)速差从8pct降至-6pct。。
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