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3、投资者结构:港股机构投资者(zhe)占比更高,外资占比更高,美国债务风险(xian)扰动,美元走弱,外资(zi)寻求(qiu)中国资产配置,港股较A股率先受益。截至2024Q4,A股(gu)投资者结构(gou)中散户(hu)占比66.7%,机(ji)构投资者占比1/3左右,其中外资占比5.8%。相比之下港股机构化程度(du)更深,根据港交(jiao)所披露的最新数(shu)据,2020年港股(gu)机(ji)构投资者(zhe)占比(除做市商)达57%,其中(zhong)海外机构投资(zi)者(zhe)占(zhan)比36%,海外个(ge)人投资者占比(bi)5%,外资占比超40%。高外资占比也(ye)导致港股(gu)相(xiang)比A股更(geng)易受海外影响,历史上看(kan)AH溢价(jia)指数与美元走势高度相(xiang)同,美元走弱时A股相对港股溢价(jia)下行,主因国际(ji)资本寻求中国资(zi)产配(pei)置,港股相(xiang)比A股制度更为开放和便捷,由于没有外汇管制,监管规则与国际接(jie)轨,外资进入港股市场更便利(li),因此(ci)在外资加速流入中国权益市场时,港股往往较A股更为受益。今年以来市场对美国债务风险担忧持(chi)续升温,尤其在(zai)特(te)朗普公布对等关税后美元资产遭受(shou)大幅抛售和价格下跌,东稳西荡下外资加速(su)流入中国市(shi)场,港股凭借低估值、业(ye)绩改(gai)善、更开放的金(jin)融体制率先受益。从个股层面(mian)来看,同时(shi)在A、H上市的企业,外资机构持股占比越(yue)高,AH股溢价率越低(图表13)。典型如家电行(xing)业中,美的集(ji)团外资持股(gu)占比68%(由于无法获取准确数据,这里以(yi)国际中介(jie)机构持股(gu)比例估算),AH股溢价率仅6%,而海信(xin)家电外资(zi)持股比(bi)例偏低25%,AH股溢价率也更高(gao)达到18%。
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