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2025-06-28
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3、投资者结构:港股机(ji)构投资者占比更高,外资(zi)占比(bi)更高,美国债务风险(xian)扰动,美元(yuan)走弱,外资寻(xun)求中国资产(chan)配置,港股较A股率先受益。截至2024Q4,A股投资(zi)者结构中散(san)户占比(bi)66.7%,机构(gou)投(tou)资者占比1/3左右,其中外资占比5.8%。相比之下港股机(ji)构化程度更深,根据港交所披(pi)露的最新数据,2020年港股机构投资者占(zhan)比(除做市商)达(da)57%,其中海外机构投资者(zhe)占比36%,海外个人投(tou)资(zi)者占比5%,外资占比超40%。高(gao)外资占(zhan)比也导(dao)致港股相比A股更易受海外影响,历(li)史(shi)上看AH溢价(jia)指数与美(mei)元走势高度相同,美元走弱时A股相对港股溢价下行,主因国际资本寻求中国资产配置(zhi),港(gang)股相比A股(gu)制度更为开放和便捷,由于没有外汇管制(zhi),监管规则与国际(ji)接轨,外资进入港股市场更便利(li),因此在外资(zi)加速流入(ru)中国权益市场时,港股往往较A股更为受益。今(jin)年以来市场对美国债务风险担忧持续升温,尤(you)其(qi)在特朗普公布对等关税后美元资产遭受(shou)大幅抛售(shou)和价格下跌(die),东稳西荡下外资加速流入中国市场,港股凭借(jie)低估值、业绩改善、更开放的金融体制率(lv)先受益(yi)。从个股层面来看,同时在A、H上市的企业,外资机构持股占比越高,AH股溢价率越低(di)(图表13)。典型如家电行业中,美的集团外资持股占比68%(由于无法获取准确数据,这里以国际(ji)中介机构(gou)持股比例估算),AH股溢价率(lv)仅6%,而海信家电(dian)外资持股比例偏低25%,AH股溢价率也更高达到18%。
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