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2025-06-24

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   欧美日韩三级 分化中的收敛:通胀回归A股较(jiao)港股业绩占优,美联(lian)储降息预期影响港股表现。20年末至21年初核心资产行情进入白热化,尤其港股表现更为强势,AH溢价指(zhi)数从20/10高点149降至21/2的130。而在(zai)21年春节后,核心(xin)资产泡沫破灭,港股在美联储加息预期(qi)升(sheng)温的背景下持(chi)续(xu)下跌(die),恒生指数21年全年下跌-14%。A股则在新能源和通胀推动的资源品行情下重启上行通道,万得全A全年上涨9%,结构上电力设(she)备领涨,此外有色金(jin)属、煤炭、化工、钢铁(tie)等周期资源(yuan)品受通胀上行影响,同(tong)样涨幅居前,AH溢价指数从130升(sheng)至149。由于行业属性导致通胀环境对(dui)A股业绩影响更大,21年PPI同比从-0.4%升至高点(dian)13.5%,全A(非金融)净利润增速从20年3.4%大幅升(sheng)至21年的25%,港股(gu)21年全年净利润增速21%,通(tong)胀回归带来A股相较港股业绩的优势放(fang)大,是21年A、H行情分(fen)化的重要(yao)原(yuan)因之一。当前来看,关注通胀回归的节奏和幅度,若价格水平快速回升(sheng),A股业绩优势放大,有望(wang)相(xiang)对港股走强,但(dan)短期(qi)概率(lv)不大。此外,关注美联储降息预期,若降息时点持续延(yan)后,海外流动性趋紧对港股(gu)冲击更大,可能出现A股涨港(gang)股(gu)跌的分化收(shou)敛。59岁郭富城宣布妻子方媛怀上三胎当下(xia)投资者仍应谨慎(shen),勿在情绪高点盲目追高(gao)。配置上看好三条主线:一是黄金、稀土、核电(dian)设(she)备等安全(quan)资产,建议适度配置并密切关注政策(ce)节奏;二是恒生科技指数、中资服务器、算(suan)力基础设施及部分半导体设备公司,兼具主(zhu)题催化与估值修复逻辑;三是建议继续持(chi)有部分高分红、公用事业与类债属性资(zi)产,实现资金避险与低(di)波(bo)动配置。
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