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2025-06-24

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   韩国精品一区二区三区四区上涨(zhang)中的(de)追赶:货币超预期宽(kuan)松,A股在(zai)上涨中较港股弹性更(geng)大,当前货币“小步快跑”,关注后续降准降息节奏及幅度。由于A股较(jiao)港(gang)股散户投资者占比更高,因此对流动性(xing)和资金变化更为敏感(gan),AH溢价在上涨(zhang)行情中收敛均发生在货币宽松区间,分别为(wei)14-15年和19年。(1)14-15年AH溢价收敛主要来自政策催化下A股走(zou)强。A股经历13年TMT牛市后,14年(nian)回调盘整,AH溢价指数从(cong)13年(nian)高点112降至14年7月89。之后的收敛主(zhu)要来自政策催(cui)化,包括货(huo)币宽松、地(di)产放松、 “互联网+”产业政策催化。其中货币方(fang)面,14/11央行意外降息开(kai)启牛(niu)市行(xing)情后,15年上半年货币宽松(song)力度进一步增大,央行2、4月两次降准,3、5月两次降息;地产方面,14年6月开始(shi)地方陆续放松限购政策,14年9月央行明确放松首套房认(ren)购标准(zhun);产业政策方面,3月两会上《**工作报告》明确将(jiang)制定“互联网+”行动计划列为全年工作重点。一系列政策催化下A股持续上涨,14/7-15/6万得全A涨超200%,同期恒生指数涨幅仅18%,对应       AH溢价指数从89上(shang)行至140。(2)19年(nian)初内外部(bu)环境转好,宽货(huo)币(bi)+宽信用(yong),流(liu)动性宽松推动A股(gu)强势反弹。外部方面,得益于18/12中美(mei)两国领导人在G20的会面,进入(ru)2019年,中美贸易摩擦进入缓和阶段;内部来看,18/11民(min)企座谈会(hui)的召开稳定了企业家(jia)信心,推动(dong)了(le)宽货币向宽信用的传导,19/1央行两次全面降(jiang)准,累计下(xia)调金融机构存款准备金率1个百分点。2/15,央行公布的1月社(she)融新(xin)增4.64万亿元,大(da)幅超出(chu)市场预期,带动A股迎来(lai)春季躁动行情(qing)。19/1-19/4万得全A最大涨幅40%,恒生指数20%,AH溢价指(zhi)数从115升至128。当前来看,要出现上涨中的收敛需观测(ce)到货币宽松加码,今年以来(lai)货币政策节(jie)奏(zou)上呈现“小步快跑”模(mo)式,后(hou)续要关注货币宽松的持续性(xing),即降(jiang)准降(jiang)息的节奏和力度。。
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