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2025-06-25

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   亚洲欧美精品福利一区二区 受外(wai)围局势骤变影(ying)响,全球资金风险偏好降低,A股科(ke)技题(ti)材悉数(shu)回调。金融科技板块震荡走低(di),成份股跌多涨少,共计8股逆市上涨,其中四方精创领涨5%,恒生电子、恒宝股份、银之杰等拉涨逾3%。下跌(die)方面,楚天龙逼近跌停,兆日(ri)科技、东(dong)信和平、恒银股份等跌超6%。台风“蝴蝶”已离去广东!江海未来几天仍有暴雨…… 1、基本面:港股较A股业绩增速更强(qiang),A股消费+制造+周期,港股更偏科技互联网,受价格下行的影响较小。近两年(nian)来港股业绩增速(su)显著强于A股,2024年全部港股归母(mu)净利润同比10.2%,显著高于全部A股的-3%,剔除金融后港股2024净利润同比(bi)11.7%,同样高于全A(非金融)的-13%。究其(qi)原(yuan)因(yin)我们认(ren)为A股业绩疲弱主要受价格因素拖累,核心(xin)在于A股的(de)行业特征,从剔(ti)除金融的净利润占比来看(kan),2024年A股主要集中在周期(石化14%、煤炭6%),消费(食饮8%、医药6%),制造业(汽车5%、电子5%、电(dian)力(li)设备4%)等,这些行业基本面受价格因素(su)影响更大(da),价格下行压(ya)缩(suo)毛利,进而(er)影(ying)响盈利表(biao)现。相比之下,港股除金融外,行业主(zhu)要集中于周期(石化20%)和(he)科技行(xing)业(传媒13%、通信12%),且更偏向于互联网、信息服务等细分领域,包括腾(teng)讯、网易、美团(tuan)等互(hu)联网巨(ju)头,消费、制造等行业占比不高,行业属性导致(zhi)了港股业绩受价格下行的(de)影响更小。历史(shi)上看(kan),由于A股行业(ye)结构更(geng)偏传统经济,因此(ci)对价(jia)格更敏感,PPI下行区间往往对应港股较(jiao)A股业绩(ji)更优,典型如16Q4-19Q4,PPI同比从5.5%降至-0.5%,同期(qi)全A净利润同比从5.4%小幅升至5.5%,全部港股从-3%升(sheng)至12%,二者增速差从8pct降至-6pct。
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