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3、投(tou)资者结构:港股机构投资者占(zhan)比更高,外资占比更高,美国债务(wu)风险扰动,美元走(zou)弱,外资寻求中国资产配置,港股较A股(gu)率(lv)先受益。截至2024Q4,A股投资者结构中散(san)户(hu)占比66.7%,机构投资者占比1/3左右,其中外资占比5.8%。相(xiang)比之下港股机构化程度更深,根据港交所披露的最新数(shu)据,2020年港股机构投(tou)资者占比(除做市商)达57%,其中海外(wai)机构投(tou)资者占比36%,海外(wai)个(ge)人投资者(zhe)占(zhan)比5%,外(wai)资占比超40%。高外资(zi)占比也导致港股相比A股更易受海外影响(xiang),历(li)史上看AH溢价(jia)指数与(yu)美元走势高度相同,美(mei)元走弱时A股相对港股溢价下行,主因国际资本寻求中国资产配置,港股相比(bi)A股制度更为开放和便捷,由于没有外汇管制,监管规则与国际接轨,外资进入港股市场更便利,因此在外资加速流入中国权(quan)益市场时,港股往(wang)往较A股(gu)更为受益(yi)。今年以来(lai)市场对美国债务风险担忧持续升(sheng)温(wen),尤其(qi)在特朗普公布对(dui)等关税后(hou)美元资产(chan)遭受大幅抛(pao)售和价格下跌(die),东稳西荡(dang)下外资加速流入中国市场,港(gang)股凭借低估值、业绩改(gai)善、更开放的金融体制率先受益。从个股层面来看,同时在A、H上市的企业,外(wai)资机构持股占比越高,AH股溢价(jia)率越低(图表13)。典型如家电行业中,美的集团外资持股占比68%(由于无法(fa)获取准确数据,这里以国际中介机构持股比例估算),AH股溢价率仅6%,而海信家电外资持股比例偏低(di)25%,AH股溢价率也更高达(da)到18%。
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