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2025-06-25
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1、基本面：港股较A股(gu)业绩增速更强，A股消费+制造+周期，港股更偏科技(ji)互联网，受价格下行的影响较小。近两年来港股业绩增速显著强于(yu)A股，2024年(nian)全部港股归母净利润同比10.2%，显著高于全部A股的-3%，剔除(chu)金融(rong)后(hou)港股2024净利润同比11.7%，同样高(gao)于全A（非金(jin)融）的-13%。究其原因我们认为A股业绩疲弱主要受价格因(yin)素(su)拖累，核心在于A股的(de)行(xing)业特征，从剔(ti)除(chu)金融的净(jing)利润(run)占比来看，2024年A股(gu)主要集中在周期（石化14%、煤炭6%），消费（食饮8%、医药6%），制造业（汽(qi)车5%、电子5%、电力设备4%）等，这些行(xing)业基本面受价格(ge)因素影响更大，价格下行(xing)压缩毛利，进而影响(xiang)盈利表现(xian)。相比之下(xia)，港股除金融外，行业主要集中于周期（石化20%）和(he)科技行业（传媒(mei)13%、通信12%），且更偏向(xiang)于互联网、信息服务等细分领域，包括腾讯、网易、美团等互联网巨头，消费、制造等行业占比(bi)不高，行业属性(xing)导致了港股(gu)业(ye)绩受价格下行的影响更小。历(li)史上看，由(you)于(yu)A股行业结构更偏传统经济，因此对价格更敏感，PPI下行区间往往对应港股较A股业绩更优，典型(xing)如16Q4-19Q4，PPI同比从5.5%降至-0.5%，同(tong)期全(quan)A净利润同比从5.4%小幅升至(zhi)5.5%，全部港股从-3%升至12%，二者增速差从8pct降至-6pct。第94分钟绝杀 徐州队1-0击败镇江
1、基本(ben)面：港股较A股业绩(ji)增速更强，A股消费+制造+周期(qi)，港股更偏科技互联网，受价格下行的影响较小。近两年来港股(gu)业绩增速显著强于A股，2024年全部港股(gu)归母净利润同比10.2%，显著高于全部A股的-3%，剔除金融后港股2024净利润同比11.7%，同样高于全(quan)A（非金(jin)融）的-13%。究其原(yuan)因我们认为A股业绩疲(pi)弱主(zhu)要(yao)受价格因素拖累，核心在于A股(gu)的行业特征，从剔除金融的净利润占比来看，2024年A股主要集中在周期(qi)（石化14%、煤炭6%），消费（食饮8%、医药6%），制造业（汽车5%、电子5%、电力设备4%）等，这些行业基本面受价格因素影响(xiang)更大，价格下行压缩毛利，进而(er)影响盈利表现。相比之下，港股除(chu)金融外，行业主要集中于周期（石化(hua)20%）和科技(ji)行业（传媒(mei)13%、通信12%），且(qie)更(geng)偏(pian)向于互联网、信息服务等细分(fen)领域，包括腾讯、网易、美团等互联网巨头，消费、制造等行业(ye)占比不高，行业属性导致了港股(gu)业绩受价格下行的影响更小。历史上看，由于A股行业(ye)结构更偏(pian)传统经济，因(yin)此对价格更敏感，PPI下行区间往往对应港股较A股业绩更优，典型如16Q4-19Q4，PPI同比(bi)从5.5%降至-0.5%，同期全A净利润(run)同比从5.4%小幅升至5.5%，全部港股从-3%升至12%，二者增速差从8pct降(jiang)至-6pct。
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