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日韩欧美国产偷亚洲清高
2025-06-26
日韩欧美国产偷亚洲清高
1、基本面：港股较A股(gu)业绩增速更强，A股消费+制造+周期(qi)，港(gang)股更偏科(ke)技互联网(wang)，受价格下行的影响较小。近两(liang)年来港股业绩增速(su)显著强于A股，2024年全部港(gang)股归母净利(li)润同比10.2%，显著高于全部A股的-3%，剔除金融后港股2024净(jing)利润(run)同(tong)比11.7%，同样高于全A（非金融）的-13%。究其原因(yin)我们认为A股业绩疲弱(ruo)主要受价(jia)格因素(su)拖累(lei)，核(he)心在于(yu)A股(gu)的行(xing)业特征，从剔除金融(rong)的净利润占比来看，2024年A股主要集中(zhong)在周期（石(shi)化14%、煤(mei)炭6%），消费（食饮8%、医药6%），制造业（汽车5%、电子5%、电力设备4%）等(deng)，这些行(xing)业基本面受价格(ge)因素影响更大，价(jia)格下行压缩毛利，进而(er)影(ying)响盈利表现。相比之下，港股除金融(rong)外，行业主要集(ji)中于周期(qi)（石化(hua)20%）和科技(ji)行业(ye)（传媒13%、通信12%），且更偏向于互(hu)联网、信息服务等细分领域(yu)，包(bao)括腾讯、网易、美团等互联(lian)网巨头，消费、制造(zao)等行业占(zhan)比不高，行业属(shu)性导(dao)致了(le)港股业(ye)绩受价格下行(xing)的(de)影响更(geng)小。历史上看，由于A股行业结构更偏传统经济，因此(ci)对价格更敏感，PPI下行区间往往对应港股较A股业(ye)绩(ji)更优，典型如16Q4-19Q4，PPI同(tong)比从(cong)5.5%降(jiang)至-0.5%，同期全A净利润同比从(cong)5.4%小幅升(sheng)至5.5%，全部港股从-3%升至(zhi)12%，二者(zhe)增速差从8pct降至-6pct。《剑星》PC版63%玩家来自中国
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