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久久99爱视频1、基本面(mian):港股较A股业(ye)绩(ji)增速更强,A股(gu)消费+制造+周(zhou)期,港股(gu)更偏科技互(hu)联网,受价格下行的(de)影响较小。近两年来港股业绩增速显著(zhu)强于A股,2024年全部港股归母净(jing)利润同比10.2%,显著高于全部A股的-3%,剔(ti)除金(jin)融后港股2024净利润同比11.7%,同样高于全(quan)A(非金融)的-13%。究其原因(yin)我们认为A股业绩疲弱主要受(shou)价格(ge)因素拖累,核(he)心在于A股的行(xing)业特征(zheng),从剔除金融的净利润占比来(lai)看(kan),2024年A股主(zhu)要集中在周期(qi)(石化14%、煤(mei)炭(tan)6%),消(xiao)费(食饮8%、医(yi)药6%),制造业(汽车5%、电子5%、电力设(she)备4%)等,这些行业基本面受(shou)价格因(yin)素影(ying)响更大,价格下行压缩毛利,进而影(ying)响盈利(li)表现。相比之下,港股除金融外(wai),行业主要集中于周期(qi)(石化20%)和科技行业(传媒13%、通信12%),且更偏向于互联网(wang)、信息(xi)服务等细分领域,包(bao)括腾讯、网易、美团等互联网巨头,消(xiao)费、制造等行业(ye)占(zhan)比(bi)不高,行业属性导(dao)致了港股业绩受价格(ge)下行的影(ying)响更小。历史上看,由于A股(gu)行业结构更偏传统经济,因此对价格更(geng)敏感,PPI下行区间往往(wang)对应港股较(jiao)A股业绩更优,典型如16Q4-19Q4,PPI同比从5.5%降至-0.5%,同期(qi)全A净(jing)利润同比从5.4%小幅升至5.5%,全部(bu)港股从-3%升至12%,二者增速差从8pct降至-6pct。。
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